Trend Following sulle Commodity: Come Implementare una Strategia di Trading Classica

Nel 2008, mentre il mondo finanziario era in fiamme intorno a noi e il panico si era ormai consolidato, un gruppo non si stava facendo prendere dal panico. I seguaci dei trend stavano facendo faville.

Mentre tutti gli altri perdevano tutto, i seguaci del trend sulle commodity ottennero rendimenti eccezionali cavalcando le tendenze nei prodotti agricoli, nel petrolio, nei metalli e negli indici azionari.

Fu la mia prima lezione pratica sul potere del trend following. Non da un manuale, né da un guru di YouTube, ma osservando conti di trading reali durante una crisi autentica.

Da allora, i rendimenti del trend following sulle commodity sono stati in qualche modo ciclici e meno impressionanti rispetto a quegli anni. Ma vale comunque la pena considerarlo come strategia.

I rendimenti del trend following tendono ad apparire differenti rispetto alla maggior parte delle altre strategie di trading. La maggior parte delle strategie realizza piccoli guadagni nella maggior parte dei periodi e subisce grandi perdite occasionalmente.

Il trend following è l’opposto.

Tende a perdere denaro nella maggior parte dei giorni, per poi, occasionalmente, realizzare rendimenti straordinari.

E ciò risulta psicologicamente più impegnativo, rendendo il trend following un vero elemento di diversificazione.

È inoltre uno dei pochi approcci di trading supportati da secoli di evidenze empiriche. E, almeno in passato, ha funzionato particolarmente bene sulle commodity.

Perché le Commodity Seguono un Trend

Il motivo per cui i trend nelle commodity persistono non è legato a una magia, ma a strutture di mercato.

Basti pensare a chi commercia i futures sulle commodity. Ci sono agricoltori che coprono il raccolto di mais della stagione successiva, produttori di petrolio che bloccano i prezzi per la produzione futura e minatori di metalli che si proteggono dalle oscillazioni dei prezzi.

Questi hedger commerciali non cercano di massimizzare i profitti derivanti dalle oscillazioni dei prezzi. Cercano di ridurre l’incertezza e sono disposti ad accettare prezzi inferiori al valore equo per farlo.

Ciò genera un flusso d’ordini persistente che spinge i prezzi lontano dall’equilibrio.

Per essere più concreti: immaginate di essere un operatore di stoccaggio del gas naturale. Ogni anno, dovete coprire il vostro inventario durante determinati cicli stagionali. Non vi interessa ottenere il prezzo migliore in assoluto, ma gestire il rischio.

Quando decine di operatori di stoccaggio coprono le posizioni in tempi simili, ciò crea una pressione prevedibile sui prezzi. E tale pressione genera trend.

Aggiungiamo il fatto che gli esseri umani reagiscono lentamente alle nuove informazioni (sottoreazione) e poi tendono ad esagerare una volta che finalmente se ne rendono conto (iperreazione), e avremo una ricetta per movimenti di prezzo persistenti.

Non si tratta di mere teorie. Ricerche condotte su oltre 100 anni di dati sulle commodity mostrano questi effetti in azione. Non è un errore di battitura: stiamo parlando di 100 anni, con effetti che sono persistiti attraverso guerre mondiali, crisi economiche, rivoluzioni tecnologiche e tutto il resto.

Il Trend Following è Morto?

L’ho sentito più volte: “Il trend following è morto”, “La strategia non funziona più”, “Ci sono troppe persone che lo fanno ora”.

Non è del tutto sbagliato, ma nemmeno del tutto corretto.

Quello che sembra accadere è che il trend following tende a funzionare a cicli. Gli anni ’80 furono un’età d’oro per i seguaci dei trend sulle commodity, con alcuni CTAs (Commodity Trading Advisors) che registrarono rendimenti annui superiori al 30%.

I rendimenti si sono moderati negli anni ’90 e 2000, man mano che più operatori entravano nel mercato e i mercati evolvevano. Ma la strategia non è mai morta.

E durante i periodi di crisi? Il trend following ha continuato a fare ciò che ha sempre fatto: fornirti risultati quando ce n’è più bisogno.

Durante la crisi finanziaria del 2008, i seguaci dei trend hanno guadagnato oltre il 40% scommettendo contro le azioni e puntando sui futures sulla volatilità.

La strategia tende a essere molto volatile – c’è molta varianza nei rendimenti. E ci sono alcune evidenze che, nelle ultime decadi, i rendimenti del trend following siano diminuiti.

Ma proprio quando pensavi che fosse morto, ha registrato una performance notevole nel 2022 – un anno in cui azioni e obbligazioni hanno perso denaro.

Nonostante i rendimenti del trend following fossero bassi negli anni precedenti, la strategia ha dato i numeri proprio quando ce n’era più bisogno.

Se ti aspetti una redditività costante mese dopo mese, rimarrai deluso. Il trend following è una strategia di pazienza: perde poco nella maggior parte dei periodi, per poi recuperare tutto (e anche di più) quando emergono trend significativi.

Come Fare Trading sui Trend delle Commodity

Passiamo alla pratica. Come si implementa realmente questa strategia?

Esistono tre approcci principali al trend following:

1. Sistemi di Price Breakout

Questo è l’approccio originale. Si entra quando il prezzo rompe una determinata fascia e si esce quando inverte oltre una certa soglia.

Un setup classico prevede un’entrata long quando il prezzo supera il massimo a 20 giorni, e un’uscita quando scende al di sotto del minimo a 10 giorni. Cinquant’anni di backtesting dimostrano che questo semplice approccio ha generato alti rendimenti su un paniere diversificato di commodity.

Questa è stata una delle prime strategie che ho provato.

Oggi lo adotterei in modo leggermente diverso – magari scalando un’allocazione in base al numero di giorni trascorsi dal massimo a 20 giorni, adeguando le dimensioni delle posizioni alla volatilità di ciascun asset.

2. Incroci di Medie Mobili

Un altro classico è l’incrocio delle medie mobili.

Un setup tipico prevede un’entrata long quando la media mobile a 50 giorni supera quella a 200 giorni, e l’uscita quando incrocia nuovamente al ribasso.

Un modo intelligente di affrontare questa strategia è distribuire il rischio su diversi valori parametrici, anziché puntare tutto su un’unica configurazione (non c’è nulla di intrinsecamente speciale nella specifica 50-200 che la rende particolarmente attraente).

3. Architettura di Gestione del Rischio

Questo distingue i professionisti dagli dilettanti. Una gestione del rischio adeguata significa:

• Volatility targeting: Adeguare le posizioni in modo inverso alla turbolenza del mercato. Quando il gas naturale mostra forti oscillazioni in occasione dei report di stoccaggio, è opportuno ridurre le dimensioni della posizione.
• Ponderazione per correlazione: Allocare meno capitale ai mercati che si muovono in tandem. Se si è long su petrolio greggio e gasolio, si sta essenzialmente raddoppiando lo stesso rischio.

Nota che nessuno di questi approcci prevede la previsione del futuro. Non si tratta di indovinare dove saranno i prezzi del petrolio tra sei mesi, ma semplicemente di reagire a ciò che sta già accadendo sul mercato.

Trading sui Trend delle Commodity con un Conto Ridotto

«Tutto questo sembra fantastico, Kris, ma non ho 500.000 USD per fare trading sui contratti future.»

Ti capisco. Ma non serve tanto capitale.

I micro contratti future hanno reso il trading sulle commodity accessibile anche ai trader retail. Questi contratti sono un decimo della dimensione dei future standard, con requisiti di margine spesso inferiori a 1.000 USD.

Lato negativo: tendono ad essere poco liquidi. Perciò occorre fare attenzione.

Per un trader con un conto da 50.000 USD, ecco come potresti affrontarlo:

1. Scegli il broker giusto. Cerca un broker che offra prodotti micro come MGC (micro oro) e MCL (micro petrolio greggio).
2. Inizia con pochi mercati liquidi. Sebbene la diversificazione offra un aiuto enorme nel trend following, non cercare di fare trading su 20 commodity fin da subito. Scegli alcuni mercati liquidi – idealmente il più non correlati possibile – come petrolio greggio e mais per iniziare. Aggiungi altri strumenti man mano che sviluppi i tuoi sistemi operativi.
3. Utilizza un sistema semplice. Puoi anche diversificare sui segnali di trading. Ma all’inizio mantieni la semplicità. Un sistema a doppio incrocio di medie mobili è un buon punto di partenza. Mantienilo chiaro – potrai aggiungere complessità in seguito.
4. Adegua correttamente la dimensione delle posizioni. Questo è assolutamente fondamentale. La ponderazione inversa per volatilità è un approccio pratico ed efficace.
5. Accetta i compromessi. Con un conto ridotto non puoi replicare una diversificazione su scala istituzionale in oltre 50 mercati. Va bene così. Accetta semplicemente che i tuoi rendimenti saranno più variabili.

La verità è che, come trader retail, dovrai affrontare costi più elevati. I micro contratti hanno spread più ampi e commissioni più alte per dollaro nozionale. Ma ciò non significa che non si possa far funzionare la strategia.

Sii realistico riguardo ai vincoli. Non riuscirai a eguagliare i rendimenti di un CTA da 10 miliardi di dollari. Ma puoi comunque implementare una strategia valida che catturi trend significativi.

Se l’idea di gestire una strategia di future diversificata non ti entusiasma, e non ti dispiacciono le commissioni associate, puoi anche investire in ETF che racchiudono strategie di trend sulle commodity, come DBMF e CTA.

Storico dei prezzi DBMF. Fonte: TradingView

Soprattutto, mantieni le giuste aspettative.

Sarebbe irrealistico aspettarsi che il trend following faccia tutto il lavoro pesante a livello di portafoglio. È più sensato considerare il trend following come un elemento di diversificazione che, nella maggior parte dei casi, non genera profitti.

La Psicologia del Trend Following

Ecco la vera sfida: il trend following è psicologicamente brutale.

Devi accettare che sbaglierai più spesso di quanto azzeccherai. Aspettati tassi di successo inferiori al 40%. Ciò significa che perderai denaro nella maggior parte dei giorni.

Affronterai anche lunghe fasi di drawdown. Parliamo di perdite che possono durare diversi anni.

Riuscirai a restare fedele a una strategia che perde denaro per 4 anni consecutivi? La maggior parte no.

È l’equivalente del venture capital nel trading: la maggior parte degli investimenti fallisce, ma i pochi che hanno successo compensano ampiamente le perdite.

La realtà è che nessuno può prevedere quando un mercato inizierà a seguire un trend. Così, i seguaci dei trend si posizionano in modo approssimativamente corretto in molteplici modi e aspettano che accadano eventi significativi. È estremamente poco affascinante.

Se pensi che possa essere troppo per te, non sei obbligato a farlo. Esistono altri modi per diversificare il rischio del portafoglio, ognuno con i propri compromessi. Ad esempio, spendere per acquistare put su indici, che ci si aspetta abbiano valore atteso negativo nel lungo periodo, ma risultano estremamente preziose quando ce n’è più bisogno.

L’unico errore è aspettarsi una sorta di pasto gratuito.

Perché il Trend Following Conta Ancora

Nonostante le sfide, il trend following possiede proprietà uniche che lo rendono degno di considerazione:

Profilo di rendimento

Il trend following tende ad avere un aspetto diverso rispetto alla maggior parte delle strategie di trading.

La maggior parte dei vantaggi tende a generare piccoli guadagni nella maggior parte dei periodi, con occasionali grandi perdite.

Per la maggior parte delle persone, ciò risulta emotivamente attraente nel quotidiano.

Il trend following è esattamente l’opposto. Tende a registrare perdite nella maggior parte dei giorni, per poi realizzare rendimenti eccezionali occasionalmente.

Il fatto che sia così diverso da tutte le altre strategie lo rende un elemento di diversificazione davvero utile.

Ecco un esempio tratto dal mio trading personale. Il grafico sottostante mostra i rendimenti di una tipica strategia quant long-short su azioni che attualmente seguo:

La macinata dei fattori quantitativi. Fonte: Robot Wealth

Presenta un profilo di rendimento piacevole – realizza piccoli guadagni nella maggior parte dei periodi.

Ma somiglia molto a gran parte delle altre strategie che seguo.

D’altra parte, questa è una strategia di trend diversificata che seguo anch’io:

Il caos del trend following. Fonte: Robot Wealth

Si vede chiaramente che appare completamente diverso.

Registra piccole perdite nella maggior parte dei giorni, per poi esplodere occasionalmente.

Il fatto che sia così diverso da tutto il resto del mio portafoglio lo rende un’aggiunta incredibilmente preziosa. Quando combini questi elementi a livello di portafoglio, il risultato finale è superiore alla somma delle singole parti.

Protezione dall’Inflazione

Quando l’inflazione aumenta bruscamente, il trend following storicamente ha superato i paniere di commodity statici di gran lunga. Perché? Perché ruota dinamicamente nei mercati che mostrano momentum, che storicamente tende a persistere quando l’inflazione è elevata.

Questo ha determinato i rendimenti straordinari del trend following nel 2022.

Crisis Alpha

Ancora più notevole è la performance del trend following durante i crolli di mercato. I rendimenti dei trend sulle commodity mostrano una correlazione quasi zero con le azioni durante i forti crolli.

Durante la crisi finanziaria del 2008, molti CTAs hanno guadagnato il 18% mentre le azioni globali sono scese del 40%. Anche se va detto che nelle crisi successive il trend following non ha performato altrettanto bene.

Opportunità in Evoluzione

I mercati evolvono e, con la maturazione, tendono a mostrare effetti di trend meno marcati. Ma i mercati nuovi o immaturi sono generalmente più suscettibili al trend following.

Tra gli esempi ci sono i futures sul carbonio nell’UE, i mercati elettrici regionali e i futures su criptovalute.

Come Iniziare: Un Piano Pratico

Se sei abbastanza incuriosito da provarlo, ecco un semplice piano per iniziare:

1. Stabilisci le giuste aspettative. Sul serio. Dedica del tempo ad un’analisi dei dati che ti mostri cosa aspettarti dal trend following. Familiarizza con la meccanica e la psicologia.
2. Inizia in piccolo, ma ricorda che la diversificazione è d’aiuto. All’inizio è meglio non complicarsi troppo in termini di operatività. Ma ricorda, questa è una strategia che richiede molti trade per esprimere il suo vantaggio; e più diversifichi (su mercati, segnali e parametri), più fluido sarà il risultato.
3. Preparati al dolore. Vedrai sicuramente lunghi periodi in cui il denaro investito nel trend following si evapora lentamente. È normale. Preparati mentalmente. Comprendi che il trend following non deve sostenere l’intero portafoglio, ma è solo un elemento di un quadro molto più ampio.
4. Concentrati sul processo. Valutati in base a quanto bene esegui la strategia, non in base all’utile o alla perdita a breve termine, che è in gran parte casuale.
5. Espandi gradualmente. Man mano che acquisisci esperienza e fiducia, aggiungi progressivamente altri mercati e segnali per migliorare la diversificazione.

La Cruda Verità

Le strategie di trading vanno e vengono. La maggior parte mostra periodi di sovraperformance e periodi di sottoperformance. Quelle valide alla fine generano più profitti che perdite sul lungo termine.

Il trend following è forse il caso emblematico di questo fenomeno. Spesso è frustrante, ma proprio quando pensi che sia morto, torna a dare i suoi risultati, spesso proprio quando ce n’è più bisogno.

La scomoda verità del trend following è che quasi certamente non puoi prevedere quando inizierà un trend. Quindi, ti posizioni nelle giuste aree, su più mercati e metodi, e attendi.

Questa pazienza ha un prezzo.

La maggior parte del tempo subisci piccole perdite, in cambio di un guadagno straordinario quando il trend decolla.

Non promette ricchezze dall’oggi al domani. Non si presenta come una sfera di cristallo. Riconosce semplicemente che i mercati seguono dei trend a volte, e quando lo fanno, ci sono guadagni da ottenere seguendoli.

Non fare affidamento sul trend following per l’intero portafoglio. Ma vale la pena considerarlo come un elemento utile dell’insieme.