Perché e Come Fare Trading sulle Materie Prime: Una Introduzione Completa

L’area rosa rappresenta il valore in dollari della componente azionaria, l’area marrone rappresenta la componente in titoli di Stato e l’area blu rappresenta il bilancio di cassa. La linea nera è il valore totale del portafoglio.

Confronta questo con un portafoglio che targetta la volatilità su azioni, titoli di Stato e oro (GLD):

I rendimenti aggiustati per il rischio (misurati dal rapporto di Sharpe) di questo portafoglio sono circa il 10% superiori rispetto alla versione azioni-obbligazioni, e anche il rendimento medio annuo è più alto — su un capitale iniziale di 100.000 USD, questa versione ha generato circa 260.000 USD mentre la versione azioni-obbligazioni ha generato circa 170.000 USD.

Questo è un esempio semplice, ma la forza della diversificazione è evidente.

Le Inefficienze Che Rendono Interessanti le Commodity

Qui le commodity diventano davvero interessanti per trader come noi: sono piene di inefficienze di mercato che possiamo potenzialmente sfruttare.

Fattori esterni come eventi geopolitici, meteo e condizioni economiche possono creare inefficienze e guidare forti fluttuazioni nei prezzi delle commodity.

Perché? Perché i mercati delle commodity hanno caratteristiche uniche di offerta e domanda che generano schemi (rumorosi) prevedibili:

Stagionalità

Le commodity agricole in particolare mostrano forti schemi stagionali basati sui cicli colturali:

• I prezzi del mais tendono a scendere durante il raccolto (settembre-novembre) quando l’offerta inonda il mercato
• Il gas naturale tipicamente sale prima dell’inverno, con l’aumentare della domanda per il riscaldamento
• I prezzi della benzina spesso aumentano prima della stagione estiva di guida

Questi schemi non sono infallibili (niente lo è nel trading), ma si verificano con sufficiente frequenza da permettere ai trader sistematici di costruire potenziali edge attorno a essi.

Vincoli di Stoccaggio

A differenza delle azioni, le commodity fisiche devono essere immagazzinate da qualche parte, e lo stoccaggio non è gratuito. Questo è uno dei fattori che contribuiscono a ciò che i trader chiamano “contango” o “backwardation” nei mercati futures:

• Contango: i prezzi futuri sono più alti dei prezzi spot (normale per le commodity immagazzinabili)
• Backwardation: i prezzi futuri sono più bassi dei prezzi spot (spesso indica carenze fisiche)

Queste strutture di termine creano opportunità per operazioni di spread e strategie di roll yield che non esistono nei mercati azionari.

Pressione di Hedging Commerciale

Ricordi quegli agricoltori e produttori che ho menzionato? Le loro attività di copertura possono creare pressioni sistematiche sui prezzi.

Per esempio, i produttori che vendono contratti in avanti per coprire la loro produzione possono spingere i prezzi futures al di sotto dei prezzi spot attesi futuri, creando un’opportunità per gli speculatori di guadagnare un premio al rischio accettando l’altro lato della posizione.

Come Ottenere Esposizione: ETF vs Futures vs CFD

Quindi sei convinto delle commodity. Ora, come le negozi davvero?

Per accedere alle commodity, di solito ti serve un conto di trading con un broker e una piattaforma che supporti i prodotti sulle materie prime.

Hai opzioni:

ETF ed ETN

Esempi: GLD per l’oro, USO per il petrolio, CORN per il mais

Contratti Futures sulle Commodity

Contratti per Differenza (CFD)

I Pericoli: Dove le Commodity Possono Morderti

Prima di precipitarti a caricare il portafoglio di caffè e petrolio, è opportuno qualche avvertimento:

La Volatilità Può Essere Estrema

I prezzi delle commodity possono muoversi in modi che fanno impallidire anche i trader di crypto. I casi famosi sono leggendari:

• Ad aprile 2020 i futures sul WTI sono brevemente scesi in territorio NEGATIVO, arrivando a -37 USD al barile
• Il gas naturale ha visto movimenti enormi in entrambe le direzioni, molte volte.
• Nel 1980 l’argento è crollato del 50% in quattro giorni dopo il fallimento del tentativo di accaparramento dei fratelli Hunt

Ecco i futures sul petrolio che vanno in negativo nel 2020:

Questa volatilità significa che la dimensione della posizione è assolutamente critica. Non scommettere la fattoria sulle commodity.

Richieste di Competenza

Mentre puoi negoziare l’oro con relativamente poca conoscenza specializzata, molti mercati delle commodity hanno peculiarità che possono intrappolare gli inesperti:

• Il gas naturale ha dinamiche complesse di stoccaggio
• I mercati agricoli hanno report sui raccolti che causano movimenti massicci
• I mercati del petrolio rispondono a riunioni OPEC ed eventi geopolitici

Quanto più specializzata è la commodity, tanto più dovrai fare i compiti prima di negoziarla.

Ricorda anche che nei mercati delle commodity operano specialisti. Sono persone che letteralmente non fanno altro che usare la loro esperienza per trattare una particolare commodity. Questo suggerisce che probabilmente non puoi competere sull’asimmetria informativa, quindi attieniti a edge grandi e ovvi che non saranno facilmente arbitrati via.

Decadimento degli ETF

Se usi ETF per un’esposizione alle commodity a lungo termine, fai attenzione al decadimento legato al contango.

Ricordi quando un mercato è in contango e i contratti futures sono quotati più alti del prezzo spot? Ciò significa che l’ETF deve periodicamente “rollare” i suoi contratti futures in scadenza su nuovi contratti a prezzo più alto. Questo processo di rollover genera un roll yield negativo, che riduce il rendimento complessivo dell’ETF.

Diversi ETF sulle commodity hanno perso oltre l’80% del loro valore nel tempo, anche quando la commodity sottostante non è diminuita tanto.

L’ETF sul petrolio USO è il manifesto di questo problema. Dal 2006 al 2022 ha perso quasi il 90% del suo valore a causa dei costi di roll, mentre i prezzi effettivi del petrolio non sono diminuiti altrettanto.

Dai un’occhiata a questo grafico dei rendimenti di USO (linea viola) a confronto con i rendimenti dei futures sul petrolio (linea blu):

Strategie Semplici sulle Commodity per Trader Retail

Nonostante queste sfide, ci sono alcuni approcci intuitivi che i trader retail possono considerare:

Il Gioco Invernale sul Gas Naturale

Il gas naturale tipicamente sale in autunno mentre si avvicina la domanda per il riscaldamento. Una strategia semplice è comprare gas naturale (via l’ETF UNG o tramite futures) a fine agosto/inizio settembre ed uscire a dicembre.

Questo non funziona ogni anno, ma ha mostrato nel tempo un edge statistico che ha senso anche a livello fondamentale.

L’Oro come Copertura di Portafoglio

Allocare una piccola porzione del portafoglio in oro (tramite GLD o futures) ha storicamente fornito una certa protezione durante le fasi di stress dei mercati azionari. Non è una copertura perfetta, ma è una delle più affidabili accessibili ai trader retail. Gli investitori possono anche considerare le gold IRA, che sono conti pensionistici che detengono oro fisico e offrono diversificazione e protezione contro i downturn economici.

Trend Following Diversificato

Usare crossover di medie mobili semplici (come 50 giorni vs 200 giorni) su un paniere di ETF sulle commodity può fornire esposizione al trend senza necessitare di conti futures.

Perché Penso che le Commodity Meritino un Posto nel Tuo Arsenal

Se non ti ho ancora convinto, ecco alcuni pensieri finali sul perché le commodity meritano considerazione:

Protezione dall’Inflazione

Con l’inflazione che è diventata una preoccupazione più rilevante rispetto alle ultime decadi, le commodity forniscono una delle coperture inflazionistiche più affidabili. Sono asset reali i cui prezzi tendono ad aumentare con l’inflazione.

Aumento della Domanda Globale

Man mano che le economie emergenti crescono, la loro domanda di commodity tende a aumentare drasticamente. La crescita della Cina ha guidato un superciclo delle commodity negli anni 2000. India e altre nazioni in via di sviluppo potrebbero generare una domanda simile in futuro.

Correlazioni in Diminuzione con gli Asset Tradizionali

Trovare asset veramente diversificanti è più prezioso che mai. Le commodity possono svolgere questo ruolo.

Sono Semplicemente Interessanti

Concludo con una nota soggettiva: i mercati delle commodity sono affascinanti. C’è qualcosa di intellettualmente stimolante nel negoziare mercati guidati dalla domanda e dall’offerta fisica piuttosto che da astrazioni finanziarie.

Quando negozi il grano, partecipi a un mercato esistito per migliaia di anni. C’è una concretezza che, per esempio, le crypto non possiedono.

Come Iniziare

Se sei arrivato fin qui e vuoi provare i mercati delle commodity, ecco un esempio di modo semplice per cominciare. Questo non è un consiglio finanziario — solo un esempio di un approccio generalmente sensato per un principiante.

1. Aggiungi una piccola posizione in GLD al tuo portafoglio
2. Monitora alcuni mercati di commodity per diversi mesi. Osserva i movimenti di prezzo e la volatilità.
3. Considera di iniziare con mercati liquidi come oro o petrolio prima di entrare in soft commodities ed elementi esotici.
4. Valuta un semplice sistema di trend o stagionalità piuttosto che il trading discrezionale. Ma fai le tue ricerche e assicurati di capire cosa stai negoziando. Soprattutto, non tentare di negoziare questi strumenti senza comprendere bene l’edge che stai sfruttando.
5. Resta sintonizzato per il prossimo articolo di questa serie.

Le commodity possono fornire opportunità per aggiungere flussi di rendimento diversificati. Ma hanno le loro caratteristiche e sfumature che dovresti considerare.