TLTRO: I conti non tornano

Non più tardi di 3 mesi fa, il presidente della BCE, Mario Draghi, sulla falsariga di un orientamento che già aveva previsto misure come il LTRO (Long Term Refinancing Operations) e il Quantitative Easing, lancia un nuovo strumento di rifinanziamento bancario, il TLTRO (Targeted Long Term Refinancing Operation- Operazioni Mirate di Rifinanziamento a Lungo Termine), con lo scopo di favorire i prestiti alle aziende, per l’appunto, in maniera mirata (Targeted).
Si tratta di prestiti a un tasso di 10 punti base sopra quello di riferimento (dunque lo 0,15%) con scadenza a 4 anni: l’obiettivo è quello di vincolare i finanziamenti alle banche alla concessione di crediti a famiglie e imprese.

Dalla loro struttura e dalla loro funzione si evince come l’intento originale della BCE sia quello di sostenere ed incentivare l’economia reale, motore di ogni Stato e primo indicatore di salute, non solo finanziaria, ma anche strutturale di ogni realtà nazionale.
Il proposito iniziale di vincolare tali finanziamenti è stato mistificato dalle banche italiane, che, anziché compiere investimenti produttivi ed erogare credito alle imprese, hanno scelto di direzionare i 2/3 di questa copiosa liquidità (26 miliardi) concessa da Francoforte in titoli di stato, peggiorando di fatto la situazione economica del paese.

Un’ingente marea di liquidità che è andata a sostenere il debito pubblico domestico, invece che aiutare l’economia reale, e che, come sostiene Il Sole 24 Ore “per le banche ha rappresentato una sorta di carry trade (debito a tassi bassi e investimenti a tassi più alti)”, aiutandole a rivitalizzare i propri conti vessati dagli stress test di ottobre, ma, per il sistema paese ha rappresentato una promessa europea mantenuta ma non realizzata, specie in riferimento al difficile momento economico e agli impegni assunti da privati e imprese che, ancora una volta, vedono negarsi un accesso al credito, anche quando è stato destinato loro in maniera specifica e sovranazionale.

Questa situazione è possibile, perché, a differenza del qe, dove è la Banca Centrale a decidere quanti titoli acquistare, quanta liquidità iniettare e di quanto aumentare il suo bilancio e la sua base monetaria, nell’asta TLTRO sono le banche a decidere quanta liquidità chiedere, quindi, fatti salvi alcuni limiti temporali, come il rimborso a settembre 2016 di tutti i finanziamenti se i prestiti netti eleggibili sono al di sotto del benchmark (parametro definito dalla BCE) e la scadenza di tutte le operazioni nel settembre dei successivi 2 anni, tali banche gestiscono la liquidità in maniera quasi discrezionale: il risultato è stato che solamente 8 miliardi su 26 siano stati destinati ad imprese et similia.

Quello che ne deriva è un record nei livelli di investimento nei BTP ad opera delle banche italiane, attestatosi su 414,3 miliardi di euro, in contrapposizione ai 209,64 miliardi di euro del 2011, lievitati a 331,1 miliardi l’anno successivo, per poi raggiungere i 387,44 miliardi a fine 2013.

E’ vero che calando i rendimenti dei Titoli di Stato, grazie agli annunci della BCE sulla stabilizzazione del mercato del credito, il Tesoro italiano pagherà interessi sul debito più sostenibili, ma è anche vero che se il Presidente Draghi non impegnerà a livello sostanziale i suoi propositi di vincolo di prestiti a credito ed investimenti nell’economia reale, le aste successive andranno a risanare per l’ennesima volta gli enti non erogatori di credito, ma anzi stagnatori dell’economia reale, con il contrapposto ennesimo danneggiamento di privati ed imprese.