Le prospettive sui tassi di interesse statunitensi sono diventate più aggressive dopo che l’economia ha registrato 162.000 posti di lavoro ad agosto. Il solido rapporto sull’occupazione ha spinto il rendimento del Treasury a 2 anni fino al 4,41% e ha aumentato le attese per un rialzo dei tassi da parte della Fed a settembre. Tuttavia, la crescita salariale più lenta e un tasso di dimissioni (quits) contenuto danno alla Fed margine per attendere, mentre condizioni finanziarie allentate, prezzi dei carburanti in aumento e una forte crescita nominale mantengono elevati i rischi d’inflazione. A mio avviso la Fed potrebbe lasciare i tassi invariati a settembre, ma dati CPI e PPI più forti potrebbero giustificare un rialzo e far salire i rendimenti dei Treasury e il dollaro USA. Questo articolo presenta i principali segnali sul lavoro, la liquidità e la crescita che modellano i tassi negli USA ed esamina le previsioni per l’indice del dollaro USA, i cambi EUR/USD, USD/JPY e USD/CHF.
Il Rapporto sull’Occupazione USA Aumenta le Probabilità di un Rialzo della Fed a Settembre
Le buste paga di agosto sono state molto più forti del previsto. Ma l’indagine sulle famiglie ha rilevato che il tasso di disoccupazione non è cambiato, restando al 4,1%. Ciò suggerisce che l’economia continua a creare posti di lavoro senza generare una nuova carenza di manodopera. La forte crescita occupazionale aumenta il rischio di un inasprimento della politica monetaria.
Indicatori del Mercato del Lavoro USA Indicano una Crescita Economica Continua
Altri indicatori del lavoro hanno registrato un miglioramento. Il numero di ore lavorate a settimana è salito a 34,4.
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L’indice delle ore settimanali aggregate è aumentato dell’1,2% rispetto all’anno precedente.
La produzione manifatturiera e i lavoratori non dirigenziali hanno in media 4,0 ore di straordinario a settimana.
Il grafico seguente mostra che l’occupazione nell’assistenza temporanea è salita a 2,52 milioni. Molte aziende tendono ad assumere personale temporaneo prima di assumere a tempo indeterminato, quindi la recente ripresa indica ulteriore crescita.
Una Crescita Salariale Più Lenta Dà Margine alla Fed per Attendere
Tuttavia, gli altri indicatori confermano che il mercato del lavoro non è surriscaldato sotto tutti i profili. Il grafico sottostante mostra che il tasso di dimissioni (quits) è sceso all’1,9% a luglio. Quando le persone sono fiduciose sulle prospettive future tendono a lasciare il lavoro.
Il grafico seguente mostra che la retribuzione oraria media è aumentata solo del 3,1% rispetto al 3,2% di luglio. Questi numeri offrono alla Fed un certo margine per attendere. Il Chair Kevin Warsh ritiene che il mercato del lavoro sia vicino alla piena occupazione ma ha anche spostato il suo focus sull’inflazione. A mio avviso, se i dati sull’inflazione saranno più forti del previsto la Fed potrebbe portare i tassi al 3,75%-4%.
Condizioni Finanziarie Allentate e Debito USA Mantengono Elevati i Rendimenti dei Treasury
Le condizioni finanziarie restano allentate nonostante il tasso di politica elevato. Il Chicago Fed National Financial Conditions Index è sceso a -0,558. L’indice rimane in una forte tendenza negativa dal 2023. La lettura negativa indica che le condizioni finanziarie sono più allentate della media storica.
Le Riserve Bancarie e il Bilancio della Fed Sostengono la Liquidità di Mercato
Questa liquidità sta ancora fornendo supporto ai mercati azionari e del credito. I saldi delle riserve delle banche commerciali presso la Fed sono scesi a circa $2,895 trilioni ma rimangono considerevoli. Warsh vorrebbe ridurre ulteriormente il bilancio della Fed. Ma il tumulto del repo di settembre 2019 mostra che rimuovere riserve troppo rapidamente può destabilizzare i mercati di finanziamento a breve termine.
Forte Crescita Nominale del PIL Aumenta il Rischio d’Inflazione
L’altro problema per i tassi è la politica fiscale. Il segretario al Tesoro Scott Bessent ha detto che una crescita più sostenuta aiuterà gli USA a gestire l’onere del debito di oltre 40.000 miliardi di dollari. Ha anche menzionato che la produttività legata all’AI potrebbe sostenere una crescita economica più rapida senza aumentare l’inflazione.
Il grafico sottostante mostra che il PIL nominale è cresciuto del 6,5% nel II trimestre mentre il PIL reale è cresciuto del 2,1%. Questo ampio divario tra PIL nominale e PIL reale indica che prezzi più elevati hanno contribuito in modo significativo alla crescita nominale. Il modello GDPNow dell’Atlanta Fed prevede ora una crescita reale del 4,7% per il III trimestre. La forte crescita nominale può sostenere le entrate fiscali ma può anche mantenere elevati inflazione e rendimenti obbligazionari.
Il rendimento del Treasury a 10 anni è ancora vicino al 4,8%. Se la Fed dovesse mantenere il tasso di interesse ai livelli attuali a settembre mentre crescita e inflazione restano elevate, potrebbe superare il 5%. Dall’analisi dei grafici emerge chiaramente che i tassi della Fed iniziano a salire dopo alcuni mesi di momentum positivo nei rendimenti dei Treasury a 2 anni.
Il grafico mostra che il momentum positivo nei rendimenti a 2 anni è iniziato all’inizio del 2014 ma il rialzo dei tassi è avvenuto nel dicembre 2015. Allo stesso modo, il momentum positivo nei rendimenti a 20 anni è iniziato nell’ottobre 2021 e la Fed ha aumentato i tassi a marzo 2022. Ora i rendimenti dei Treasury USA sono di nuovo incontrollabili, il che fa pensare a rialzi della Fed a breve.
Il grafico seguente mostra che i prezzi del carburante e del gas sono aumentati drasticamente dopo la guerra USA-Iran. I prezzi più elevati continuano a incrementare il rischio. Il prezzo medio per la benzina normale è quasi $4 al gallone e il prezzo medio per il diesel è intorno a $5,60. Questi livelli potrebbero ridurre l’attività dei consumatori ma possono anche mantenere l’inflazione headline su livelli più alti.
Come la Decisione sui Tassi della Fed Potrebbe Influenzare l’Indice del Dollaro USA
I rendimenti più elevati dei Treasury e le crescenti attese sui tassi USA potrebbero mantenere il dollaro più forte. Il dollaro potrebbe rafforzarsi ulteriormente se i dati CPI e PPI statunitensi risultassero più forti del previsto, aumentando le aspettative di un rialzo della Fed. Uno spostamento del rendimento a 10 anni oltre il 5% potrebbe limitare la tendenza al ribasso, poiché attirerebbe capitali nella classe di attività USA. Per una inversione più sostenuta del dollaro sarebbero necessari un indebolimento dell’inflazione, un rallentamento della crescita e un calo netto dei rendimenti dei Treasury.
Le attese sui tassi USA rimarranno il principale driver dei cambi EUR/USD, USD/CHF e USD/JPY. Una decisione hawkish della Fed e rendimenti in salita solitamente sostengono il dollaro. Ciò potrebbe mettere pressione su EUR/USD mentre spingerebbe USD/CHF e USD/JPY. Tuttavia, i flussi verso beni rifugio potrebbero rafforzare il franco svizzero o lo yen giapponese durante periodi di stress di mercato.
Previsioni Indice Dollaro USA: Le Scommesse su un Rialzo della Fed Mettono in Difficoltà il Bias Ribassista del DXY
Il grafico settimanale per l’indice del dollaro USA mostra una forte consolidazione tra i livelli 99,70 e 98,70. Una rottura di uno dei due livelli definirà la mossa successiva nel breve termine. Ma l’inversione chiave dal livello 101,80 a giugno 2026 indica un leggero bias ribassista nel breve periodo.
Il supporto di lungo periodo tra i livelli 96 e 97 sarà l’area chiave per definire la mossa successiva. Una rottura sotto il 96 aprirebbe la strada a un forte calo verso l’area 90 nell’indice del dollaro USA. Ma le aspettative di un rialzo dei tassi negli USA mantengono un outlook rialzista per l’indice. Una rottura sopra 101,80 sarebbe necessaria per spingere l’indice verso il 106-107. Il quadro di breve termine resta ribassista poiché l’RSI è ancora sotto la linea mediana e l’indice si aggira attorno alla SMA a 50 settimane.
Questo outlook ribassista si osserva anche sul grafico giornaliero. Il grafico mostra la formazione di un doppio massimo a 101,80 a giugno 2026. L’indice ha già fallito a 100,50 e continua a negoziare intorno alla SMA a 200 giorni. Una rottura sotto 98,60 la settimana prossima aprirebbe probabilmente la strada a un calo verso 97,80 nel breve termine. Ma una rottura sotto 97,80 spingerebbe l’indice verso 96,50.
Previsioni EUR/USD: Rottura Sopra 1,17 Punta a 1,1920
Il fallimento dell’indice del dollaro USA sulla resistenza di 101,80 ha prodotto un doppio minimo in EUR/USD nella zona di supporto a 1,1350. Il rimbalzo dopo il doppio minimo ha spinto la coppia sopra la SMA a 50 giorni. La coppia ora si aggira intorno alla SMA a 50 giorni e cerca la direzione successiva.
Una rottura sopra 1,17 spingerebbe probabilmente EUR/USD verso il livello 1,1920. Ma una rottura sotto 1,1515 aprirebbe la strada a un ulteriore calo verso 1,1380. Complessivamente la coppia sta consolidando tra i livelli 1,1380 e 1,1920 in attesa della prossima direzione. Tuttavia, l’RSI rimane sopra la mediana, il che indica un outlook positivo nel breve termine.
Previsioni USD/JPY: Il Rafforzamento dello Yen Porta in Primo Piano il Supporto 149-150
Il rafforzamento dello yen giapponese ha spinto USD/JPY sotto la trend line ascendente che parte dal minimo di gennaio 2026. La coppia ha anche rotto sotto la SMA a 200 giorni, il che indica un leggero bias ribassista nel breve termine. La coppia si sta ora muovendo verso 152 come obiettivo iniziale nel breve periodo.
Il grafico settimanale di USD/JPY mostra un chiaro fallimento nella zona di resistenza tra 160 e 162. Il fallimento a questa resistenza ha aperto la strada a un calo verso l’area di supporto di lungo termine tra 149 e 150. Tuttavia la regione di supporto tra 152 e 153 definirà probabilmente la mossa successiva nel breve termine. Una rottura sotto 152 aprirebbe la strada a un calo verso il supporto di lungo termine tra 149 e 150.
Previsioni USD/CHF: Il Rimbalzo Punta alla Resistenza 0,83-0,84
Il rafforzamento dell’indice del dollaro USA ha formato anche un pattern di fondo in USD/CHF sul supporto di lungo termine a 0,76. Questo supporto di lungo periodo è definito dalla trend line discendente che parte dai minimi di luglio 2023. La coppia ha formato una solida struttura a fondo arrotondato attorno a questo supporto e ora sta consolidando intorno a 0,80.
Una rottura sopra 0,82 potrebbe spingere la coppia verso l’area 0,83-0,84, definita un punto pivot di importanza lungo termine per USD/CHF. La coppia rimane comunque in tendenza negativa fintanto che resta sotto 0,84 a causa della forza del franco svizzero. Ma l’RSI rimane sopra la mediana, il che lascia spazio a un outlook positivo verso l’area 0,83-0,84. Se la Fed dovesse continuare a rialzare i tassi, USD/CHF potrebbe salire ulteriormente verso la zona pivot di lungo termine 0,83-0,84. Tuttavia, dopo questo rally la coppia potrebbe riprendere la sua tendenza negativa sul lungo periodo.
In Sintesi
Le prospettive sui tassi d’interesse USA restano incerte prima della riunione della Fed di settembre. La forte crescita occupazionale, l’aumento delle ore di lavoro, le condizioni finanziarie allentate e l’aumento dei prezzi del carburante mantengono viva l’ipotesi di un rialzo. Ma la crescita salariale più lenta e il basso tasso di dimissioni danno alla Fed margine per aspettare. I prossimi rapporti CPI e PPI probabilmente decideranno l’esito. A mio avviso la Fed manterrà i tassi invariati a meno che questi report non mostrino un’inflazione più forte. Dati d’inflazione robusti potrebbero sostenere un aumento di 25 punti base e spingere il rendimento del Treasury a 10 anni oltre il 5%. Al contrario, un’inflazione più debole rafforzerebbe l’ipotesi di tassi invariati.
Il dollaro USA potrebbe rimanere volatile finché la Fed non fornirà un segnale di politica chiaro. L’indice del dollaro USA mostra un bias ribassista nel breve termine sotto 101,80. Una rottura sotto 98,60 potrebbe esporre 97,80 e 96,50. Questa debolezza sostiene il recupero di EUR/USD e aumenta il rischio di ribasso per USD/JPY. USD/CHF potrebbe ancora rimbalzare verso 0,83-0,84, ma il quadro di lungo termine resta negativo sotto 0,84. Una chiara rottura di questi livelli confermerà la direzione successiva per i cambi.
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