L’outlook sui tassi d’interesse negli Stati Uniti è diventato più restrittivo dopo che la Federal Reserve ha alzato il tasso di interesse di 25 punti base a settembre. Il nuovo intervallo obiettivo è 3,75%–4,00%. Si è trattato del primo aumento da luglio 2023. La proiezione mediana della Fed ora colloca il punto medio del tasso al 4,1% alla fine del 2026, valore superiore all’attuale punto medio del 3,875%. Queste proiezioni implicano un ulteriore aumento di 25 punti base se inflazione e crescita resteranno robuste. L’effetto si sta già trasmettendo ai rendimenti dei Treasury, al dollaro USA e alla politica monetaria globale.
Previsioni Fed Tassi 2026: Un Altro Aumento Rimane Probabile
Il Dot Plot della Fed Indica Un Altro Aumento nel 2026
La decisione sui tassi della Fed a settembre è stata approvata all’unanimità con voto 12-0. 12 funzionari su 18 vedono il tasso a fine 2026 al 4,125%.
Quattro funzionari si aspettavano che il tasso raggiungesse il 4,375%. I restanti due ritenevano che non fosse necessario un ulteriore aumento, ma il presidente della Fed, Kevin Warsh, non ha preso un impegno netto, affermando che la prossima decisione dipenderà dai dati in arrivo. A mio avviso, ora sembra probabile un altro aumento di 25 punti base, ma non è certo.
Inflazione e Domanda Solida Mantengono Sotto Osservazione Ottobre e Dicembre
La ragione principale per cui la Fed resta prudente è l’inflazione. Il grafico seguente mostra che il CPI headline è salito dello 0,4% in agosto e del 3,4% su base annua. Il core CPI è aumentato dello 0,3% su base mensile e del 2,4% su base annua.
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I prezzi alla produzione (PPI) sono risultati più preoccupanti. Il PPI è aumentato del 5,41% rispetto a dodici mesi prima mentre la misura al netto di cibo, energia e servizi commerciali è cresciuta del 4,66%. Anche i prezzi dell’energia restano un rischio: la componente energetica del CPI è cresciuta del 16,3% su base annua, mentre i prezzi del diesel sono balzati del 24,1% nel report PPI di agosto. Queste pressioni potrebbero riversarsi su trasporti, beni e servizi.
L’economia offre ancora alla Fed margine per stringere. Gli occupati non agricoli (nonfarm payrolls) sono aumentati di 162.000 a agosto. La disoccupazione è rimasta al 4,1% mentre la retribuzione oraria media è cresciuta del 3,1% su base annua.
Il PIL del secondo trimestre è cresciuto a un ritmo annualizzato più contenuto dell’1,5%. Ma le vendite finali reali all’acquirente interno privato sono aumentate a un tasso annualizzato del 4,2%. A mio avviso, un ulteriore aumento di 25 punti base resta possibile prima della fine dell’anno, ma il timing è incerto. La Fed potrebbe agire in ottobre o in dicembre, a seconda dei dati sull’inflazione e sull’economia. Un calo sostenuto del prezzo del petrolio e dell’inflazione potrebbe rinviare l’aumento, mentre una nuova risalita dei prezzi potrebbe anticiparlo.
Prospettiva Globale dei Tassi: “Higher for Longer” Sostituisce i Tagli
I Rendimenti dei Treasury Vicini al 5% Aumentano i Costi di Indebitamento Globali
Il mercato obbligazionario sta già prezzando uno scenario di tassi più alti per più tempo. Il rendimento a due anni dei Treasury ha chiuso al 4,75% mentre il rendimento a 10 anni ha raggiunto il 5,00%. Il rendimento reale a 10 anni era elevato al 2,61% mentre il break-even d’inflazione a 10 anni si attestava vicino al 2,33%.
Quindi, l’aumento dei rendimenti nominali riflette rendimenti reali elevati e preoccupazioni per un’inflazione persistente. Questi rendimenti attraggono capitale verso gli Stati Uniti, aumentano i costi di indebitamento altrove e riducono l’appetibilità delle valutazioni azionarie costose.
Outlook ECB e BoE: Inflazione Rallenta l’Alleggerimento della Politica
Anche le altre banche centrali dei paesi sviluppati affrontano pressioni inflazionistiche. La ECB ha portato il tasso sui depositi al 2,50% e il tasso di rifinanziamento al 2,65%. Prevede un’inflazione del 3,0% nel 2026 ma una crescita di appena lo 0,9%. La BoE ha adottato un approccio diverso: ha mantenuto il tasso d’interesse al 3,75% con voto 6-3. I tre dissidenti chiedevano un aumento al 4,00%.
L’inflazione nel Regno Unito era del 3,1% in agosto e la banca ha avvertito che un altro shock energetico potrebbe spingere l’inflazione oltre il 4% all’inizio del 2027. Questi dati spiegano perché entrambe le banche sono caute nonostante la crescita più debole.
BoJ Alza i Tassi mentre la Cina Mantiene la Politica Stabile
L’Asia mostra un quadro più diviso. La Bank of Japan ha alzato il tasso overnight all’1,25% il 18 settembre, poiché i prezzi dell’energia, i salari e la debolezza dello yen hanno aumentato il rischio di inflazione. L’Australia ha invece mantenuto il tasso al 4,35% dopo diversi aumenti nel 2026.
La Cina ha lasciato il tasso prime a un anno al 3,00% mentre l’inflazione al consumo era solo dello 0,8% in agosto. Questa è una fase di inasprimento selettivo a livello globale piuttosto che un ciclo di rialzi sincronizzato. Un dollaro più forte limiterà la rapidità con cui molti paesi possono tagliare i tassi, perché valute più deboli aumentano il costo delle importazioni e dell’energia.
Previsioni Indice Dollaro USA: L’Aumento della Fed Mantiene il DXY Sopra 100
L’indice del dollaro USA ha chiuso vicino a 100,21 il 18 settembre dopo aver toccato un massimo di sette settimane intorno a 100,56. L’indice ha guadagnato oltre l’1% durante la settimana. Il dollaro trova supporto nella forte crescita USA, nei rendimenti dei Treasury vicini al 5% e nella domanda per beni rifugio.
Le prospettive del dollaro nel breve termine restano positive finché l’indice rimane sopra 100. Un movimento oltre 100,50 potrebbe aprire la strada verso 101,80. Il dollaro potrebbe estendere i guadagni se il rendimento a due anni dei Treasury dovesse restare oltre il 4,50% e un altro aumento della Fed diventasse più probabile.
Il rischio principale rimane un rapido calo del petrolio e dell’inflazione, che potrebbe ridurre le aspettative per un ulteriore rialzo e abbassare i rendimenti dei Treasury. Un calo sotto 99,50 indicherebbe che il rally del dollaro post-Fed sta perdendo slancio.
Da un punto di vista tecnico, l’indice del dollaro USA ha registrato una forte ripresa dalla SMA a 50 settimane e ha guadagnato quasi l’1% chiudendo la scorsa settimana a 100,20. Se l’indice del dollaro USA resta forte, probabilmente incontrerà una forte resistenza vicino a 101,80.
Una rottura confermata sopra 101,80 aprirebbe la strada a un forte rally verso l’area 106–107. La resistenza a 106–107 è definita dalla trendline discendente che si estende dal massimo di settembre 2022. L’RSI si è ripreso sopra la linea mediana, il che suggerisce un trend positivo a breve termine.
Previsioni EUR/USD: Le Attese della Fed Mettono a Fuoco il Supporto a 1,1360
I cambi EUR/USD hanno chiuso intorno a 1,1485 il 18 settembre. Il rendimento decennale USA era vicino al 5,00% rispetto a circa il 3,52% del rendimento decennale tedesco.
Fed ed ECB hanno entrambe aumentato i tassi di 25 punti base, quindi il divario tra le loro politiche non si è ampliato. Tuttavia il punto medio della Fed resta sopra il tasso sui depositi della BCE.
Questo conferisce al debito USA un vantaggio di rendimento di circa 148 punti base. Lo spread sostiene il dollaro e mantiene EUR/USD vicino all’importante area di supporto 1,1435–1,1450.
L’euro conserva comunque alcuni supporti poiché anche la BCE ha irrigidito la politica. EUR/USD potrebbe rimbalzare verso 1,1630–1,1650 se la coppia dovesse mantenere il livello di 1,1360 e i rendimenti USA iniziassero a scendere. L’Europa deve però affrontare un difficile trade-off tra energia e crescita. Costi persistenti di petrolio e gas potrebbero indebolire l’attività economica anche se la BCE mantiene tassi elevati.
Dal punto di vista tecnico, EUR/USD ha incontrato una forte resistenza nella trendline discendente vicino a 1,1685, trendline che si estende da gennaio 2026. Il forte rally dell’indice del dollaro USA ha provocato un brusco calo di EUR/USD la scorsa settimana.
Il supporto immediato rimane ora a 1,1360, definito dalla linea orizzontale di supporto. Una rottura sotto 1,1360 potrebbe spingere EUR/USD verso 1,1240. Ma una rottura sotto 1,1240 porterebbe la coppia verso 1,11, livello di supporto di lungo periodo per EUR/USD.
La prossima mossa di EUR/USD dipenderà verosimilmente da una rottura sopra 100,50 nell’indice del dollaro USA. Se l’indice del dollaro dovesse continuare a salire verso 101,80, eserciterebbe probabilmente pressione su EUR/USD nel breve termine spingendolo verso i livelli 1,1360 e 1,1240.
Cosa Tenere d’Occhio
Le prospettive sui tassi ora favoriscono un altro aumento della Fed nel 2026. L’inflazione elevata mantiene alti i costi energetici e una domanda solida dà margine d’azione alla Fed. A mio avviso, qualsiasi ulteriore aumento dipenderà dai dati su inflazione ed economia. Sia ottobre sia dicembre restano possibili, mentre un raffreddamento dell’inflazione potrebbe ridurre la necessità di un altro rialzo. I rendimenti dei Treasury potrebbero restare elevati mentre la Fed attende dati più chiari.
Queste prospettive potrebbero continuare a sostenere il dollaro USA e limitare il recupero di EUR/USD. Una rottura sopra 100,50 nell’indice del dollaro potrebbe spingere l’indice verso 101,80, e questo potrebbe portare EUR/USD verso 1,1360 o 1,1240. Tuttavia un calo dei rendimenti USA potrebbe indebolire il dollaro e favorire un recupero di EUR/USD. Il quadro più ampio per la coppia resta positivo finché il prezzo si mantiene sopra il supporto di lungo periodo a 1,11.
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