Le prospettive sui tassi d’interesse USA sono diventate più restrittive dopo che la Federal Reserve ha aumentato i tassi di 25 punti base a settembre. Il nuovo intervallo obiettivo è 3,75%-4,00%. Questo è stato il primo aumento da luglio 2023. La proiezione mediana della Fed ora colloca il punto medio del tasso al 4,1% alla fine del 2026, sopra l’attuale punto medio del 3,875%. Queste proiezioni implicano un ulteriore aumento di un quarto di punto se inflazione e crescita rimarranno solide. L’effetto si sta già propagando ai rendimenti dei Treasury, al dollaro USA e alla politica monetaria globale.
Previsioni Tassi Fed 2026: Un Altro Rialzo Probabile
Il Dot Plot della Fed Segnala Un Altro Rialzo Nel 2026
La decisione sui tassi della Fed a settembre è passata con un voto unanime di 12-0. 12 funzionari su 18 hanno previsto che il tasso chiuderà il 2026 al 4,125%.
Quattro funzionari prevedevano che il tasso raggiungesse il 4,375%. I due rimanenti ritenevano che non fosse necessario un ulteriore aumento, ma il presidente della Fed, Kevin Warsh, non si è impegnato pubblicamente. Ha affermato che la prossima decisione dipenderà dai dati in arrivo. A mio avviso, un altro rialzo appare ora probabile, ma non è garantito.
Inflazione e Domanda Solida Mantengono Ottobre e Dicembre al Focus
Il motivo principale per cui la Fed resta cauta è l’inflazione. Il grafico qui sotto mostra che il CPI headline è aumentato dello 0,4% in agosto e del 3,4% su base annua. Il core CPI è salito dello 0,3% nel mese e del 2,4% su base annua.
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I prezzi alla produzione sono risultati più preoccupanti. Il PPI è aumentato del 5,41% su base annua mentre la misura al netto di alimentari, energia e servizi di commercio è cresciuta del 4,66%. Anche i prezzi dell’energia restano un rischio. La componente energetica del CPI è aumentata del 16,3% su base annua, mentre i prezzi del diesel sono schizzati del 24,1% nel rapporto PPI di agosto. Queste pressioni potrebbero riversarsi su trasporti, beni e servizi.
L’economia continua a dare alla Fed più spazio per inasprire la politica. I payroll non agricoli sono aumentati di 162.000 in agosto. La disoccupazione è rimasta al 4,1% mentre la retribuzione oraria media è salita del 3,1% rispetto a un anno prima.
Il PIL del secondo trimestre è cresciuto a un tasso annuo più lento dell’1,5%. Ma le vendite finali reali agli acquirenti domestici privati sono aumentate a un tasso annualizzato del 4,2%. A mio avviso, un ulteriore aumento di 25 punti base rimane possibile prima della fine dell’anno, ma il timing è incerto. La Fed potrebbe intervenire in ottobre o in dicembre, a seconda dei dati sull’inflazione e sull’economia in arrivo. Un calo sostenuto del petrolio e dell’inflazione potrebbe posticipare il rialzo. Una nuova impennata dei prezzi potrebbe anticiparlo.
Prospettive Tassi Globali: ‘Higher for Longer’ Sostituisce i Tagli
I Rendimenti dei Treasury Vicini al 5% Aumentano i Costi di Indebitamento Globali
Il mercato obbligazionario sta già prezzando uno scenario di tassi “higher-for-longer”. Il rendimento del Treasury a 2 anni ha chiuso al 4,75% mentre quello a 10 anni ha raggiunto il 5,00%. Anche il rendimento reale a 10 anni era elevato, al 2,61%, mentre il breakeven dell’inflazione a 10 anni si attestava vicino al 2,33%.
Pertanto, l’aumento dei rendimenti nominali riflette elevati ritorni reali e preoccupazioni per l’inflazione persistente. Questi rendimenti attraggono capitali verso gli Stati Uniti. Inoltre aumentano i costi di indebitamento altrove e riducono l’attrattiva di valutazioni azionarie elevate.
Prospettive Tassi BCE e BoE: L’Inflazione Ritarda l’Allentamento della Politica
Anche le altre banche centrali delle economie sviluppate affrontano pressioni inflazionistiche. La BCE ha portato il tasso sui depositi al 2,50% e il tasso di rifinanziamento al 2,65%. Prevede un’inflazione al 3,0% nel 2026 ma una crescita di solo lo 0,9%. La BoE ha adottato un approccio diverso: ha mantenuto il tasso d’interesse al 3,75% con un voto di 6-3. I tre dissenzienti volevano un aumento al 4,00%.
L’inflazione nel Regno Unito era del 3,1% in agosto e la banca ha avvertito che un nuovo shock energetico potrebbe portare l’inflazione oltre il 4% all’inizio del 2027. Questi dati spiegano perché entrambe le banche siano caute nonostante la crescita più debole.
La BoJ Aumenta i Tassi mentre la Cina Mantiene la Politica Stabile
L’Asia mostra un quadro più diviso. La Bank of Japan ha aumentato il tasso overnight all’1,25% il 18 settembre, poiché i prezzi dell’energia, i salari e la debolezza dello yen hanno aumentato il rischio inflazionistico. L’Australia ha mantenuto il tasso al 4,35% dopo diversi aumenti nel 2026.
La Cina ha mantenuto il loan prime rate a un anno al 3,00% mentre l’inflazione al consumo era solo dello 0,8% in agosto. Questa è una fase di inasprimento globale selettivo piuttosto che un ciclo di rialzi sincronizzato. Un dollaro più forte limiterà la velocità con cui molti Paesi potranno tagliare i tassi, perché valute più deboli aumentano i costi delle importazioni e dell’energia.
Previsioni Indice del Dollaro USA: Il Rialzo della Fed Mantiene il DXY Sopra 100
L’indice del dollaro USA ha chiuso vicino a 100,21 il 18 settembre dopo aver toccato un massimo di sette settimane intorno a 100,56. L’indice ha guadagnato oltre l’1% durante la settimana. Il dollaro riceve supporto dalla forte crescita USA, dai rendimenti dei Treasury vicino al 5% e dalla domanda di beni rifugio.
Le prospettive del dollaro a breve termine restano positive finché l’indice resta sopra 100. Una mossa oltre 100,50 potrebbe aprire la strada verso 101,80. Il dollaro potrebbe estendere i suoi guadagni se il rendimento del Treasury a 2 anni rimane sopra il 4,50% e un altro rialzo della Fed diventa più certo.
Il rischio principale rimane un rapido calo del petrolio e dell’inflazione. Questo potrebbe ridurre le aspettative per un altro aumento dei tassi e far scendere i rendimenti dei Treasury. Una discesa sotto 99,50 indicherebbe che il rally del dollaro dopo la Fed sta perdendo slancio.
Dal punto di vista tecnico, l’indice del dollaro USA ha prodotto un forte rimbalzo dalla SMA a 50 settimane e ha guadagnato quasi l’1% chiudendo la scorsa settimana a 100,20. Se l’indice del dollaro USA rimane forte, probabilmente incontrerà una forte resistenza vicino a 101,80.
Una rottura confermata sopra 101,80 aprirebbe la strada a un forte rally verso la fascia 106-107. La resistenza a 106-107 è definita dalla trend line discendente che si estende dal massimo di settembre 2022. L’RSI si è riportato sopra la linea mediana, il che suggerisce una tendenza positiva nel breve termine.
Previsioni cambi EUR/USD: Le Prospettive della Fed Mettono a Fuoco il Supporto a 1,1360
I cambi EUR/USD hanno chiuso vicino a 1,1485 il 18 settembre. Il rendimento decennale USA era vicino al 5,00% rispetto a circa il 3,52% del rendimento decennale tedesco.
La Fed e la BCE hanno entrambe aumentato i tassi di 25 punti base, quindi il divario attuale nei tassi di politica non si è ampliato. Tuttavia il punto medio della Fed rimane al di sopra del tasso sui depositi della BCE.
Questo conferisce al debito USA un vantaggio di rendimento di circa 148 punti base. Lo spread sostiene il dollaro e mantiene i cambi EUR/USD nei pressi della zona di supporto importante di 1,1435-1,1450.
L’euro conserva ancora un certo supporto visto che la BCE ha anch’essa inasprito la politica. I cambi EUR/USD potrebbero rimbalzare verso 1,1630-1,1650 se i cambi EUR/USD mantengono il livello 1,1360 e i rendimenti USA cominciano a scendere. L’Europa affronta un difficile trade-off tra energia e crescita. Costi persistenti di petrolio e gas potrebbero indebolire l’attività economica anche se la BCE mantiene i tassi elevati.
Dal punto di vista tecnico, i cambi EUR/USD hanno incontrato una forte resistenza nella trend line discendente vicino a 1,1685. Questa trend line discendente si estende da gennaio 2026. Il forte rally dell’indice del dollaro USA ha causato un brusco calo dei cambi EUR/USD la scorsa settimana.
Il supporto immediato rimane ora a 1,1360, definito dalla linea di supporto orizzontale. Una rottura al di sotto di 1,1360 potrebbe spingere i cambi EUR/USD verso 1,1240. Ma una rottura sotto 1,1240 spingerebbe i cambi EUR/USD verso 1,11. Questo è il livello di supporto dei cambi EUR/USD a lungo termine.
La prossima mossa dei cambi EUR/USD dipenderà probabilmente da una rottura sopra 100,50 nell’indice del dollaro USA. Se l’indice del dollaro USA continua a rally verso 101,80, probabilmente metterà pressione sui cambi EUR/USD nel breve termine e li spingerà verso i livelli 1,1360 e 1,1240.
Cosa Monitorare
Le prospettive sui tassi ora favoriscono un altro rialzo della Fed nel 2026. L’inflazione più elevata mantiene elevati i costi energetici e la domanda solida dà alla Fed spazio per intervenire. A mio avviso, qualsiasi ulteriore aumento dipenderà dall’inflazione e dai dati economici. Sia ottobre sia dicembre rimangono possibili, mentre un raffreddamento dell’inflazione potrebbe ridurre la necessità di un altro rialzo da parte della Fed. I rendimenti dei Treasury potrebbero rimanere elevati mentre la Fed attende dati più chiari.
Questa prospettiva potrebbe continuare a sostenere il dollaro USA e limitare il recupero dei cambi EUR/USD. Una rottura sopra 100,50 nell’indice del dollaro USA potrebbe spingere l’indice fino a 101,80. Questo movimento potrebbe portare i cambi EUR/USD verso 1,1360 o 1,1240. Ma un calo dei rendimenti USA potrebbe indebolire il dollaro e sostenere un recupero dei cambi EUR/USD. La visione più ampia per i cambi rimane positiva finché il prezzo resta al di sopra del supporto di lungo periodo a 1,11.
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