Interest Rates Forecast: Treasury Yield Surge Drives USDJPY, EURUSD and GBPUSD

Il mercato globale dei tassi d’interesse affronta un periodo difficile mentre inflazione, crisi energetiche e pressioni fiscali si scontrano nelle principali economie. La Fed non invia un chiaro segnale accomodante, ma i rendimenti dei titoli a lungo termine negli Stati Uniti, nel Regno Unito, nell’area euro e in Giappone segnalano crescenti preoccupazioni su debito, deficit e rischio inflazionistico. Questo cambiamento è importante per i cambi, poiché rendimenti più elevati negli USA sostengono il dollaro statunitense.

D’altro canto, l’aumento dei rendimenti dei JGB, i problemi fiscali in Europa e la pressione sui gilt britannici creano segnali contrastanti per i cambi USD/JPY, EUR/USD e GBP/USD. Questo articolo presenta le previsioni sui tassi d’interesse, la pressione sui rendimenti a lungo termine e l’analisi tecnica per i cambi USD/JPY, EUR/USD e GBP/USD.

La politica della Fed affronta una scelta più difficile mentre il rischio inflazione aumenta

La Federal Reserve ha mantenuto il tasso di riferimento invariato nell’intervallo obiettivo 3,5%–3,75% nell’ultima riunione. Ma la decisione non è stata semplice: quattro funzionari hanno votato “no”. Si tratta del maggior numero di voti contrari dal 1992, un segnale di chiara disunità all’interno della banca centrale.

Il problema globale principale è l’inflazione. La guerra in Iran ha spinto al rialzo i prezzi dell’energia e ha aumentato la probabilità che l’inflazione rimanga al di sopra dell’obiettivo Fed del 2% nel breve periodo. Alcuni funzionari sperano ancora che la Fed possa ridurre nuovamente i tassi quando l’inflazione rallenterà o il mercato del lavoro si indebolirà. Ma la maggior parte ha avvertito che sarebbero necessarie ulteriori strette di politica se il tasso d’inflazione rimanesse elevato.

La Fed non è necessariamente veloce, ma l’orientamento è diventato meno accomodante. Il mercato ora non si aspetta un taglio dei tassi per quest’anno. Se i prezzi dell’energia restassero elevati e l’inflazione continuasse a salire nella seconda parte del 2026, un rialzo dei tassi potrebbe arrivare l’anno successivo. Secondo il sondaggio dell’Università del Michigan, la prospettiva inflazionistica a cinque anni negli Stati Uniti è salita al 3,9%, il livello più alto da giugno.

Il nuovo presidente della Fed, Kevin Warsh, si trova ora in una situazione difficile. Il presidente Trump si aspetta tagli ai tassi, ma i mercati scontano una maggiore probabilità di rialzi. Warsh dovrà convincere il comitato che i guadagni di produttività derivanti dall’IA possono compensare l’impatto inflazionistico degli aumentati costi energetici. Se i dati sull’inflazione continueranno a salire oltre il 3%, non sarà semplice.

I rendimenti dei titoli di Stato segnalano crescenti tensioni fiscali e inflazionistiche

I rendimenti del Tesoro USA mantengono la pressione sui mercati

Questa pressione si estende oltre i tassi d’interesse a breve termine. Anche i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine stanno aumentando. Il rendimento del Treasury a 30 anni è salito oltre il 5,0% toccando il 5,15%. Dopo aver toccato il 5,15% ha iniziato una correzione. La Fed ha aumentato il rischio di tassi per contenere l’inflazione mentre il rendimento del Treasury a 30 anni è salito e si è stabilizzato sopra il 5,0%. Il gesto è significativo perché i rendimenti a lungo termine sono un indicatore di timori legati all’inflazione, al rischio fiscale e alla fiducia degli investitori nel debito pubblico.

D’altro canto, i rendimenti del Treasury a 10 anni hanno anche toccato il mio obiettivo del 4,70% e si sono corretti al ribasso. Se il 4,45% regge, allora il rendimento a 10 anni prenderà di mira il 5% nel prossimo futuro.

I rendimenti a lungo termine più elevati alimentano un circolo vizioso. Rendimenti in rialzo superiori all’inflazione mettono i governi sotto maggiore pressione a causa dell’aumento dei costi per interessi. Se emettono più debito per coprire questi costi, ciò aumenterà il debito nel sistema finanziario. Il rapporto debito/PIL è già in forte crescita e maggiori spese per capitale e per la guerra stanno già alimentando la pressione.

Questo può ridurre la fiducia nelle finanze pubbliche e spingere ulteriormente in alto i rendimenti. Rendimenti più elevati si riflettono nell’economia reale aumentando i costi di indebitamento per famiglie e imprese. Il grafico sottostante mostra che la fiducia del consumatore è salita di 0,6 punti in aprile ma resta in una forte tendenza ribassista a causa delle preoccupazioni energetiche.

La tensione sui bond globali si estende a Regno Unito, Europa e Giappone

La stessa pressione si osserva anche in altre economie chiave. Il grafico sotto mostra che il rendimento del gilt britannico a 30 anni è aumentato al 5,85%. Anche i rendimenti dei titoli francesi e italiani a 30 anni sono saliti. Il rendimento del JGB a 30 anni in Giappone ha raggiunto il 4,20%.

Il Giappone affronta una tensione maggiore poiché il rendimento del JGB a 30 anni è aumentato di oltre l’1.100% nell’ultimo decennio, come si vede nel grafico sottostante. Questo è importante perché il Giappone è già fortemente indebitato e rendimenti più elevati implicano maggiore pressione sulle finanze pubbliche.

Il Giappone detiene uno dei rapporti debito/PIL più alti al mondo, quasi il doppio rispetto al rapporto debito/PIL degli Stati Uniti.

Questo aumento dei rendimenti riflette la richiesta da parte degli investitori di una maggiore remunerazione per detenere debito giapponese a lungo termine. Tutto ciò contribuisce all’aumento dell’offerta di debito a lungo termine: spese per la difesa, deficit più ampi, inflazione indotta dal petrolio e l’elevato indebitamento societario derivante dal boom dell’IA. Questi fattori aumentano le esigenze di finanziamento a lungo termine e mantengono una pressione positiva sui rendimenti.

Previsioni sui tassi: base d’attesa “higher for longer”

Lo scenario base emerso dalla discussione precedente è che i tassi d’interesse restino elevati a livello globale per un periodo prolungato. La Fed potrebbe rimanere stabile nel breve termine, ma le probabilità di rialzi futuri stanno crescendo. La pressione monta in tutto il mercato obbligazionario mentre gli investitori reagiscono a inflazione, deficit fiscali e aumento dell’offerta di debito.

La prossima decisione della Fed sarà basata sui dati dell’inflazione. Se l’inflazione core resta sopra il 3,3% e i prezzi dell’energia si mantengono elevati, il comitato avrà pochi argomenti a favore di tagli dei tassi. Un mercato del lavoro più debole potrebbe ritardare i rialzi, ma probabilmente non sarebbe sufficiente per creare un bias evidente verso l’allentamento.

Questo rende il mercato difficile per gli asset rischiosi. Più alti sono i rendimenti, maggiore è l’ammontare del servizio del debito. Rendimenti elevati rendono anche meno attraenti gli investimenti in asset di crescita a lunga duration. Nel frattempo, l’inflazione alta limita la capacità della Fed di sostenere i mercati tramite tagli dei tassi.

Il numero su cui concentrarsi è il rendimento del Treasury a 30 anni. Finché il rendimento resta sopra il 5%, invia segnali di allerta ai mercati. Indicherebbe che gli investitori stanno diventando più stanchi dei deficit e delle preoccupazioni inflazionistiche. Un ritorno sotto il 5% nel rendimento a 30 anni allevierebbe parte della pressione, ma non rimuoverebbe completamente lo scenario “higher for longer”.

Previsioni USD/JPY: la pressione dei rendimenti sostiene il dollaro

Il cambio USD/JPY è molto sensibile ai differenziali di tasso. Il dollaro statunitense si apprezza contro lo yen all’aumentare dei rendimenti, poiché gli investitori possono ottenere rendimenti più alti su attività in dollari rispetto a quelle giapponesi. Il grafico sotto mostra che i tagli della Fed dal 2024 e i rialzi della BoJ hanno ridotto il differenziale di tasso tra Giappone e Stati Uniti.

La situazione in Giappone è diversa. Per anni la Banca del Giappone ha mantenuto bassi i rendimenti a lungo termine per sostenere le finanze pubbliche. Ma i rendimenti in Giappone stanno ora aumentando al ritmo più rapido rispetto alle altre economie. Il JGB a 30 anni ha toccato un massimo storico e il rendimento a 10 anni ha raggiunto il livello più alto dal 1996.

Questo potrebbe creare una configurazione mista per USD/JPY. Teoricamente, rendimenti giapponesi più alti potrebbero favorire lo yen. Ma se questi aumentano a causa di problemi fiscali, il mercato potrebbe andare in panico. Ciò può causare una perdita di valore dello yen.

Il bias di breve periodo per USD/JPY è ancora legato ai rendimenti statunitensi. Ma USD/JPY potrebbe ricevere ulteriore supporto se il rendimento del Treasury a 30 anni restasse sopra il 5,0% e la Fed mantenesse un tono più aggressivo.

Dal punto di vista tecnico, USD/JPY mostra forte momentum rialzista grazie al robusto rally dell’indice del dollaro USA e alla debolezza dello yen giapponese. Il cambio ha formato un doppio minimo dopo l’intervento del 30 aprile ed ha continuato a salire. Ora il cambio accelera verso la zona 160–162, che è l’obiettivo di lungo termine per USD/JPY.

Previsioni EUR/USD: la forza del dollaro limita il recupero dell’euro

L’EUR/USD è sottoposto a una pressione simile derivante dalla storia dei tassi. Il dollaro beneficia quando i mercati prezzano tassi Fed più alti o rendimenti statunitensi migliori. Questo rende più difficile per l’euro realizzare un recupero convincente.

L’Europa sta vivendo anch’essa tensioni nel mercato obbligazionario. I rendimenti dei titoli francesi e italiani a lunga scadenza sono aumentati. I loro livelli di debito sono inoltre superiori a quello della Germania, il che rende i loro mercati obbligazionari più vulnerabili alle preoccupazioni fiscali. La Banca centrale europea potrebbe trovarsi sotto pressione per proteggere la stabilità del mercato obbligazionario se i rendimenti continuassero a salire.

Questo è un problema per l’euro. La BCE potrebbe mostrarsi più cauta a causa delle preoccupazioni fiscali mentre la Fed resta focalizzata sull’inflazione, permettendo al dollaro di restare forte. Il mercato avrà bisogno di un rapporto economico migliore dall’Europa e di un calo dei rendimenti statunitensi per spingere l’EUR/USD al rialzo.

Dal punto di vista tecnico, il cambio ha formato un broadening wedge da giugno 2025, che indica elevata volatilità. L’incapacità di superare 1,19 indica pressione ribassista nel breve termine. Il supporto rialzista di lungo periodo rimane a 1,12. Una correzione del cambio potrebbe spingere il prezzo più in alto.

La correzione in EUR/USD è guidata dalla recente forza dell’Indice del Dollaro USA. Tuttavia, se l’indice dovesse incontrare resistenza a 100,50 e poi ridiscendere, l’EUR/USD potrebbe riprendere il trend rialzista.

Il grafico giornaliero per l’EUR/USD mostra che la direzione di breve termine del cambio rimane negativa, con supporto nella fascia 1,142–1,148.

Previsioni GBP/USD: la tensione sui rendimenti nel Regno Unito mantiene la sterlina sotto pressione

GBP/USD dipende anch’esso dalle aspettative sui tassi, ma il Regno Unito presenta un problema relativo alla prospettiva dei rendimenti. Il rendimento del gilt a 30 anni è salito al 5,85%, a indicare forte pressione sulla parte lunga del mercato obbligazionario.

Quando i rendimenti sono più alti, possono sostenere una forte crescita o offrire rendimenti maggiori. Ma possono danneggiare la valuta quando sono legati a rischi fiscali. Nel Regno Unito, gli investitori potrebbero temere che l’aumento del carico del debito metta sotto pressione le finanze pubbliche e rallenti la crescita.

Questo rende la sterlina vulnerabile. Se l’inflazione dovesse rimanere elevata, lo spazio per la Bank of England per ridurre ulteriormente i tassi è limitato. Tuttavia, non si possono trascurare gli effetti economici di tassi elevati. L’equilibrio può creare incertezza per GBP/USD.

Le prospettive sono miste e incerte. GBP/USD potrebbe beneficiare di mosse caute della Bank of England sull’inflazione. Ma rendimenti statunitensi positivi e problemi fiscali nel Regno Unito potrebbero limitare i guadagni. Per uno scenario più rialzista servirebbero rendimenti USA più bassi, gilt stabili e dati di crescita britannici migliori.

Il grafico sottostante mostra che il GBP/USD oscilla tra 1,30 e 1,3780. È necessaria una rottura di questo range per portare il cambio in una direzione più definita.

In chiusura

Le previsioni sui tassi restano tese mentre inflazione, prezzi dell’energia e stress fiscale continuano a premere sui mercati obbligazionari globali. L’orientamento della Fed nel breve termine rimane invariato, ma la banca centrale è diventata meno accomodante. Uno scenario di tassi più alti per più tempo potrebbe essere scontato dai mercati se l’inflazione resta sopra il target e il rendimento del Treasury a 30 anni rimane oltre il 5%. Ciò metterebbe pressione sugli asset rischiosi e sostenerebbe il dollaro USA.

Questa configurazione continua a sostenere USD/JPY dato che i rendimenti USA restano elevati e la situazione fiscale in Giappone diventa più seria con il rialzo dei rendimenti JGB. L’EUR/USD continua a essere sotto pressione poiché il dollaro è sufficientemente forte da limitare il recupero dell’euro. D’altro canto, GBP/USD aspetta ancora una rottura dall’attuale intervallo. Il segnale importante in questi giorni è la parte lunga del mercato obbligazionario. Una discesa sostenuta dei rendimenti a lungo termine allevierebbe la pressione, ma un nuovo rialzo confermerebbe che lo stress sui tassi globali non è ancora terminato.

Leggi di più: UK Inflation Risk and Gilt Yields Drive GBPUSD and EURGBP