Tariffe e Guerra: Come i Rischi Commerciali e le Tensioni in Medio Oriente Muovono i Mercati Globali

Tariffe e guerra stanno ora modellando la stessa storia del mercato da due direzioni diverse. Da un lato, le statistiche commerciali indicano che le tariffe stanno già indebolendo il meccanismo di esportazione dell’UE in settori come ferro, acciaio, chimica e auto. Dall’altro, la prospettiva di un cessate il fuoco in Medio Oriente ha migliorato il sentimento di rischio nel breve termine. Lo Stretto di Hormuz è stato riaperto nel breve periodo e i mercati azionari globali si sono ripresi mentre i prezzi del petrolio si sono raffreddati. La combinazione di queste forze forma un mercato che appare sereno in superficie ma esercita forte pressione economica sottostante.

Come le Tariffe di Trump Colpiscono Commercio e Crescita dell’UE

I dati commerciali dell’UE mostrano un calo marcato delle esportazioni verso gli Stati Uniti. A febbraio le esportazioni dell’UE verso gli USA sono diminuite del 26,4%, dopo un calo del 27,8% a gennaio. Questa diminuzione delle esportazioni ha portato anche a una riduzione complessiva del 60% dell’eccedenza commerciale dell’UE. Esistono tuttavia limiti nel confrontare questi due periodi, dato che il commercio era aumentato in modo significativo all’inizio del 2025, poiché le imprese accelerarono le spedizioni prima dell’entrata in vigore delle tariffe di Trump. Ciò significa che parte dei recenti cali può essere attribuita a un “recupero” rispetto alla corsa iniziale per anticipare le spedizioni, più che a un nuovo cedimento della domanda.

Le Esportazioni dell’UE verso gli USA Stanno Cadendo Rapidamente

Tuttavia, nel complesso il segnale è negativo. Un quadro più chiaro si ottiene nel 4° trimestre del 2025, e quel quadro è stato debole. In quei mesi le esportazioni dell’UE verso gli USA sono scese del 15%. Le esportazioni di ferro e acciaio sono diminuite di circa il 38%. Le esportazioni di prodotti chimici sono calate tra il 60% e l’80%. E le esportazioni di auto sono scese di quasi il 22% (nonostante la riduzione del livello tariffario).

Il problema principale è che gli effetti delle tariffe impiegano generalmente del tempo per manifestarsi completamente. Le tariffe passate hanno impiegato circa 2-3 anni per mostrare il loro effetto completo sui flussi commerciali internazionali. Pertanto, il danno reale all’economia potrebbe ancora materializzarsi. Secondo stime di Commerzbank, le tariffe USA ridurranno il PIL dell’Unione Europea dello 0,3% nel 2026. Il grafico qui sotto mostra che il PIL dell’Area Euro ha già registrato un calo dal 1° trimestre 2025, ma la vera storia potrebbe ancora svilupparsi.

Esportazioni di Rame e Alluminio Mostrano Dove le Tariffe Non Funzionano

In altre parole, sebbene le tariffe siano una storia importante nel commercio, esse rappresentano un potenziale freno alla crescita economica. Le tariffe possono indebolire gli investimenti aziendali e la produzione manifatturiera e, in ultima analisi, influire negativamente sugli utili delle società con una quota significativa di esportazioni.

La perdita di commercio dovuta a queste misure non si è infatti verificata in modo uniforme tra tutte le categorie di prodotto. Le esportazioni dell’UE di alluminio e rame (XCU) verso gli USA sono continuate ad aumentare nell’ultimo trimestre del 2025. Le esportazioni di alluminio dall’UE verso gli USA sono aumentate del 9%, mentre le esportazioni di rame e prodotti a base di rame verso gli USA sono aumentate del 15%.

Questi aumenti si sono verificati per la necessità di materie prime da parte degli USA. A causa di un guasto tecnico che ha causato un fermo in uno degli impianti statunitensi di alluminio, l’offerta domestica disponibile è risultata insufficiente per gli acquirenti. Allo stesso modo, la produzione di rame negli USA non è stata sufficiente a soddisfare la domanda, per cui questi beni hanno dovuto essere importati. Questo è significativo perché dimostra che le tariffe non sono sempre efficaci nell’interrompere completamente il commercio internazionale.

Il Cessate il Fuoco in Medio Oriente Riduce il Rischio Petrolifero ma i Mercati Restano Cauti

La seconda parte della storia ha un elemento geopolitico. Ci sono indicazioni che recentemente si siano verificati due nuovi cessate il fuoco in Medio Oriente. Il primo tra USA e Iran e il secondo tra Libano e Israele. L’Iran ha annunciato immediatamente di aver riaperto lo Stretto di Hormuz. Poiché questa rotta è considerata un’arteria chiave per il trasporto di gran parte dell’energia mondiale, questa evoluzione è importante. I trader ritengono che finché il petrolio può transitare attraverso questa rotta senza restrizioni, il livello di rischio energetico diminuisce e l’ansia per un aumento dell’inflazione si attenua. Di conseguenza, gli asset orientati al rischio ottengono nuovamente un po’ di respiro.

Segnali di un cessate il fuoco sono già osservabili nei mercati finanziari. Questo ottimismo ha contribuito a spingere l’S&P 500 vicino ai massimi storici. Allo stesso modo, le azioni globali si sono riprese e i prezzi del petrolio sono diminuiti. I prezzi più bassi del petrolio supportano i valori azionari poiché potrebbero ridurre la pressione inflazionistica. Il WTI e il Brent sono scesi sotto i $85 e i $92, rispettivamente. L’oro (XAU) potrebbe continuare a salire se gli investitori restano incerti sulla durata della pace. In sintesi, i mercati si stanno prezzando come se fosse meno di un panico tecnico ma non una completa certezza.

Per questo il quadro geopolitico resta instabile. I cessate il fuoco hanno avuto successo alterno in passato. Permangono rilevanti ostacoli politici sia per il Libano sia per Israele, il che aggiunge un elemento di instabilità in Medio Oriente. Mentre i mercati continuano a reagire positivamente alla riduzione delle disruption a breve termine, il conflitto sottostante non è stato risolto. Questo mantiene un elemento di rischio per i prezzi delle commodity, i movimenti valutari e i beni rifugio.

Impatto sul Mercato: Come Tariffe e Guerra Muovono Valute, Azioni e Commodity

Impatto sulle Principali Valute

Indice del Dollaro USA: Il Sostegno del Commercio Incontra la Pressione del Cessate il Fuoco

Ci sono due forze opposte sul dollaro USA. Le tariffe possono aiutare il dollaro nel breve termine riducendo le importazioni e attirando domanda per beni rifugio quando il commercio globale è sotto stress. Tuttavia, quando le tariffe rallentano anche la crescita americana, comprimono i margini aziendali e generano incertezza politica, questo sostegno può evaporare.

L’aspetto bellico della narrazione gioca su entrambi i fronti. Un cessate il fuoco stabile riduce la domanda di panico per il dollaro. Il fatto che i prezzi del petrolio siano bassi riduce inoltre il tipo di shock inflazionistico che altrimenti terrebbe i rendimenti USA forti. Pertanto, un Medio Oriente più tranquillo ammonterebbe a un certo indebolimento del dollaro nel breve periodo. Tuttavia, se il cessate il fuoco venisse violato e i corridoi energetici tornassero sotto minaccia, il dollaro potrebbe rapidamente riassumere lo status di bene rifugio.

Il grafico qui sotto mostra che l’indice del dollaro ha raggiunto il livello 98 e ha avviato un rimbalzo dal supporto. Una rottura al di sotto di 97,50 innescherà una discesa verso il livello 96. Tuttavia, un recupero oltre 99,10 suggerirà un altro test di 100,50.

EUR/USD: Commercio Più Debole Incontra Minore Rischio Petrolifero

EUR/USD è intrappolato tra un commercio più debole nell’area euro e un premio per il rischio più basso sul dollaro. La storia delle tariffe sul versante euro è evidentemente negativa. Le esportazioni sono in calo, molte industrie chiave sono in difficoltà e anche le prospettive di crescita per il 2026 sono già state colpite. Questo indebolisce il quadro di fondo per l’euro.

Ma c’è l’altra faccia della medaglia. Se i cessate il fuoco si manterranno e i prezzi del petrolio resteranno bassi, l’Europa sarà risparmiata in quanto più vulnerabile agli shock energetici importati. Ciò aiuta il sentiment e riduce la pressione inflazionistica legata all’energia. Di conseguenza, EUR/USD potrebbe stabilizzarsi o addirittura recuperare se il mercato si concentrerà meno sul petrolio e più sui danni del commercio. Tuttavia permane il rischio strutturale maggiore che le tariffe prosciughino la crescita delle esportazioni europee.

Il grafico qui sotto mostra che EUR/USD ha prodotto una candela hammer ribassista nell’area di resistenza mentre l’indice del dollaro rimbalza dal supporto a 98. Nonostante questa inversione, EUR/USD resta in consolidamento tra 1,14 e 1,19. Una rottura di uno di questi livelli definirà la prossima mossa.

USD/CHF: La Diminuzione della Paura Mantiene la Pressione sulla Coppia

USD/CHF può essere esposto a pressione ribassista se le paure geopolitiche continuano a dissiparsi. Il franco svizzero tende a rafforzarsi quando gli investitori cercano una valuta difensiva, ma non vogliono essere completamente esposti al dollaro USA. Finché i mercati percepiranno un rischio di guerra in diminuzione e un rischio tariffario globale, il franco può rimanere attraente.

Nel caso di un altro shock in Medio Oriente, USD/CHF non seguirebbe però un trend pulito ma diventerebbe più volatile. In tali fasi sia il dollaro sia il franco possono beneficiare della domanda per beni rifugio. Spesso la questione si riduce a quanto il mercato tema più l’inflazione, la recessione o un’escalation geopolitica generale.

Il grafico qui sotto mostra un nuovo forte calo nella scorsa settimana dovuto alla debolezza dell’indice del dollaro USA. Finché la coppia resterà sotto la resistenza di 0,8080, la possibilità di una discesa significativa rimane elevata.

Impatto sui Mercati Azionari

S&P 500: Il Sollievo del Cessate il Fuoco Sostiene il Rally

L’angolo del cessate il fuoco spinge l’S&P 500 a rompere livelli record. La diminuzione del prezzo del petrolio abbassa la pressione inflazionistica. Questo sostiene il sentiment, migliora i margini e permette agli investitori di tornare ad acquisire titoli growth e ciclici.

Tuttavia, le tariffe rappresentano un rischio di medio termine. Mantenendo barriere tariffarie, gli USA potrebbero aumentare il costo degli input, ridurre l’efficienza delle catene di approvvigionamento e comprimere i profitti aziendali.

Il grafico qui sotto conferma una forte ripresa a V dopo il cessate il fuoco di due settimane tra USA e Israele. La rottura oltre il livello 7.000 ha aperto la strada a una forte spinta verso la zona 8.000. Il supporto immediato per l’S&P 500 rimane al livello 7.000.

EURO STOXX 50: Il Petrolio Più Basso Aiuta, ma il Rischio Commerciale Persiste

EURO STOXX 50 presenta un quadro misto. I prezzi del petrolio più bassi giovano all’Europa, essendo sensibile all’energia. Ma l’indice subisce anche il colpo diretto delle esportazioni più deboli verso gli USA. Perciò l’EURO STOXX 50 non ha registrato un forte rally record dopo il cessate il fuoco. L’indice potrebbe restare indietro rispetto agli USA se le tariffe continueranno a danneggiare la produzione industriale e i ricavi dall’export.

Dal punto di vista tecnico, l’EURO STOXX 50 ha trovato supporto a 5.500 come già discusso. L’indice si sta ora avvicinando al livello record. Una rottura sopra 6.200 indicherebbe una forte spinta rialzista nell’indice.

Impatto sulle Commodity Industriali

Rame: La Rigidità dell’Offerta Mantiene Vivo il Caso Rialzista

Il rame resta un punto di interesse in questa storia. Nonostante un dazio del 50% sulle importazioni dall’UE, le esportazioni di rame e prodotti a base di rame dell’UE verso gli USA sono aumentate del 15% a fine 2025. Ciò è avvenuto perché la capacità produttiva domestica negli USA non era sufficiente a soddisfare la domanda crescente. Questo suggerisce che la domanda crescente di rame è principalmente dovuta a esigenze reali di approvvigionamento piuttosto che a fenomeni speculativi.

Per i mercati, questo implica una posizione rialzista per il rame rispetto ad altri beni sensibili al commercio. Sebbene le tariffe possano influenzare dove o come il rame fluisce attraverso i canali commerciali, probabilmente non elimineranno le carenze fondamentali di offerta. Pertanto, mentre la domanda di rame può risentirne negativamente in caso di riduzione dell’attività economica globale, le tariffe potrebbero anche aumentare i costi relativi al rame, sostenendo i livelli di prezzo attuali.

Da un punto di vista tecnico, il rame sta rompendo l’area del canale ascendente questa settimana, il che indica una solida prospettiva rialzista per i prossimi mesi.

Alluminio: Le Interruzioni di Offerta Compensano la Pressione delle Tariffe

Anche l’alluminio ha mostrato una capacità di resistere alle tariffe: le esportazioni dall’UE verso gli USA sono aumentate del 9%. La ragione è stata però per lo più temporanea, dovuta a un malfunzionamento degli impianti in una fabbrica USA. Pertanto, la forza strutturale dell’alluminio presenta limiti rispetto al rame.

Ma il messaggio rimane lo stesso. Le barriere commerciali difficilmente saranno il fattore principale a dettare le tendenze dei prezzi. L’alluminio dovrebbe rimanere sostenuto da una carenza di produzione domestica se i livelli di inventario restano bassi nonostante un contesto commerciale negativo.

Il grafico qui sotto mostra una forte azione di prezzo rialzista nell’alluminio dopo la rottura del livello 2.700.

Considerazioni Finali

Tariffe e guerra spingono i mercati in direzioni opposte, e entrambi i fattori esercitano una significativa pressione al ribasso sull’economia mondiale. Le tariffe hanno già iniziato a rallentare il commercio. Hanno indebolito le industrie orientate all’export con base in Europa e probabilmente creeranno impatti negativi di lungo periodo sul tasso di crescita complessivo dell’economia globale.

Parallelamente, la storia del cessate il fuoco ha migliorato il sentimento degli investitori e ridotto la pressione a breve termine derivante dall’aumento dei prezzi energetici. Ciò ha contribuito a un miglioramento delle performance azionarie e a una riduzione della probabilità di pressioni inflazionistiche nel breve periodo. Questo crea un ambiente in cui la superficie del mercato appare relativamente stabile. Tuttavia esistono considerevoli rischi economici sottostanti.

Per gli investitori, la prossima mossa del mercato sarà determinata da quale di questi due fattori risulterà più forte. Se la stabilità in Medio Oriente continuerà, allora le azioni dovrebbero rimanere sostenute, le pressioni valutarie tenderanno a diminuire e i prezzi del petrolio probabilmente resteranno contenuti.

Tuttavia, in caso di nuovo crollo del cessate il fuoco, la volatilità potrebbe ritornare rapidamente. In quel contesto tutte le valute, incluso il dollaro USA, EUR/USD, USD/CHF, le azioni e i metalli industriali, risponderanno seguendo lo stesso tema più ampio: pressione sulla crescita da una parte e cambiamento del sentimento di rischio dall’altra.