Previsioni Tassi d’Interesse USA: Dati Sul Lavoro Deboli Riducono le Probabilità di Un Rialzo Fed Prima del CPI

L’outlook sui tassi d’interesse statunitensi è cambiato dopo che il rapporto sul lavoro debole ha ridotto le aspettative di un rialzo dei tassi della Fed a settembre. Le perdite di posti di lavoro e le revisioni al ribasso hanno mostrato che la domanda di lavoratori sta rallentando, nonostante il calo del tasso di disoccupazione. Tuttavia l’inflazione rimane sopra l’obiettivo della Fed e rende il prossimo rapporto sul CPI importante per la prossima decisione di politica monetaria. Le aspettative in evoluzione per Fed e BCE hanno inoltre indebolito il dollaro USA e sostenuto i cambi EUR/USD. Questo articolo analizza i dati sull’occupazione, le prospettive sull’inflazione, le aspettative sui tassi d’interesse e i livelli tecnici che potrebbero indirizzare la prossima mossa di EUR/USD.

Rapporto sul Lavoro USA Debole: Rischio di Rialzo Fed a Settembre Ridotto

L’economia statunitense ha perso 23.000 posti di lavoro a luglio. Il grafico qui sotto mostra un calo dell’occupazione negli ultimi tre mesi. La crescita occupazionale di maggio è stata rivista a 63.000 da 129.000. Anche il dato di giugno è stato ridotto a 20.000 da 57.000. Queste revisioni hanno ridotto il numero di posti di lavoro di 103.000 rispetto alle stime precedenti.

Il tasso di disoccupazione è sceso dal 4,2% al 4,1%, ma ciò non è stato segnale di un miglioramento più ampio.

Il numero di persone nella forza lavoro è diminuito poiché più persone hanno smesso di cercare lavoro. Il tasso di partecipazione è sceso al 61,4%, il livello più basso da oltre cinque anni. Questa debolezza indica che il momentum nel mercato del lavoro è inferiore rispetto a quanto suggerisce il tasso di disoccupazione.

Altri segmenti del mercato del lavoro hanno indicato una domanda più debole di lavoratori. Le perdite di posti nel settore dell’istruzione pubblica locale sono state 50.000 e si sono registrate 19.000 perdite nel settore retail. Inoltre, il settore sanitario ha registrato un aumento di 22.000 posti, inferiore alla sua crescita mensile media anno su anno.

La retribuzione oraria media è cresciuta di soli due centesimi e la crescita salariale annua si è attenuata al 3,2%. Questi dati forniscono alla Fed giustificazioni per non premere sull’acceleratore del mercato del lavoro con un rialzo immediato dei tassi.

Il Prossimo Test per la Fed: Dati sull’Inflazione USA

Il tasso d’inflazione è sceso al 3,5% a giugno rispetto al 4,2% di maggio. Anche l’inflazione core è diminuita, al 2,6% dal 2,9%.

L’inflazione energetica si è attenuata leggermente ma resta elevata, al 15,5% a giugno. Il calo dell’inflazione energetica a giugno è dipeso dai prezzi più bassi del petrolio e della benzina, sostenuti dal ridimensionarsi delle preoccupazioni legate al conflitto USA-Iran. Il precedente rapporto sull’inflazione aveva attenuato i timori che lo shock energetico potesse provocare un aumento permanente dei prezzi.

Il rapporto CPI di luglio sarà pubblicato mercoledì 12 agosto. L’inflazione annua è attesa rallentare al 3,4% mentre l’inflazione core dovrebbe scendere al 2,5%. Il modello della Cleveland Fed stima inoltre tassi di inflazione headline e core rispettivamente intorno al 3,42% e al 2,52% per luglio. Queste stime indicano che le pressioni inflazionistiche si stanno attenuando, ma l’inflazione rimane troppo alta perché la Fed prenda in considerazione un taglio immediato dei tassi.

La principale incertezza rimangono i prezzi dell’energia. Il Brent ha chiuso venerdì a $85,29 al barile. Il prezzo resta volatile a causa delle tensioni irrisolte tra USA e Iran. Nel corso del weekend sono emersi segnali di un possibile accordo tra Iran e Oman sulle rotte marittime. Ma l’Iran ha dichiarato che tale accordo non riaprirebbe automaticamente lo Stretto di Hormuz. Questa incertezza potrebbe mantenere imprevedibili i prezzi del petrolio e la volatilità dei prezzi energetici.

Previsioni sui Tassi USA Indicano un Mantenimento a Settembre

Gli ultimi dati sull’occupazione USA hanno modificato le aspettative di mercato riguardo a un rialzo a settembre. Prima della pubblicazione, il mercato valutava al 55% le probabilità di un rialzo Fed; tali aspettative sono scese al 44% dopo il rapporto. Anche i rendimenti dei Treasury sono calati dopo il dato. Il rendimento a due anni è sceso a circa il 4,20% mentre quello a 10 anni è sceso intorno al 4,65%.

A mio avviso, la Fed probabilmente manterrà i tassi ai livelli attuali a settembre. Il mercato del lavoro debole ha ridotto il rischio di un rialzo imminente. Ma i prossimi dati sull’inflazione forniranno ulteriori evidenze. La Fed potrebbe osservare i dati di inflazione di luglio e agosto mantenendo i tassi al 3,50%-3,75%.

Tuttavia, un aumento a settembre non è da escludere. Tre funzionari della Fed si erano detti a favore di un rialzo nella riunione di luglio. Un CPI più robusto potrebbe ridare vigore a questa posizione. Un ulteriore aumento del prezzo del petrolio potrebbe avere lo stesso effetto. Se l’inflazione core dovesse accelerare e il mercato del lavoro stabilizzarsi, un rialzo diventerebbe più probabile. Viceversa, se l’inflazione continuerà a indebolirsi e l’occupazione resterà lenta, la Fed potrebbe mantenere i tassi invariati per un periodo più prolungato.

Le Aspettative di Politica Monetaria di Fed e BCE Modellano EUR/USD

Le prospettive sui tassi nell’area euro sono diverse. Il tasso sui depositi della BCE è stato portato al 2,25% a giugno e rimasto invariato a luglio.

Il tasso chiave è rimasto invariato al 2,4% a luglio.

Rimane elevata la probabilità di un ulteriore rialzo della BCE a settembre. Pertanto le aspettative per un rialzo della Fed sono basse, mentre quelle per un rialzo della BCE restano invariate. Questo aggiustamento può contribuire a ridurre lo spread dei tassi tra Stati Uniti e area euro.

La reazione del mercato ha rispecchiato questo cambiamento. L’indice del dollaro USA è sceso a 99,50 dopo il rapporto sull’occupazione. Attualmente l’indice del dollaro sta testando il supporto chiave alla SMA a 200 giorni. Una rottura sotto questo livello potrebbe sostenere ulteriormente i cambi EUR/USD. Il cambio EUR/USD è salito a 1,1570 USD mentre l’indice del dollaro è sceso. Il vantaggio in termini di tasso del dollaro rispetto all’euro è stato inoltre ridotto dai rendimenti più bassi dei Treasury USA.

Se questo cambiamento persisterà dipenderà in parte dal prossimo rapporto CPI. Se l’inflazione si avvicinerà o scenderà sotto le attese, ciò rafforzerà l’argomento per una pausa della Fed a settembre. In tal caso EUR/USD potrebbe essere sostenuto dalla prospettiva di un ulteriore rialzo della BCE. Ma tassi d’inflazione più elevati negli Stati Uniti riaccenderebbero le aspettative di rialzi Fed e sarebbero positivi per il dollaro. Pertanto la prossima mossa di EUR/USD sarà in parte funzione della divergenza attesa tra Fed e BCE.

EUR/USD Mantiene Struttura Rialzista Sopra 1,1360

EUR/USD conserva una struttura rialzista di lungo periodo, mentre l’indice del dollaro mantiene una struttura ribassista di lungo periodo. Tuttavia la recente consolidazione dell’indice del dollaro nel 2025 ha generato una forte fase di consolidamento anche in EUR/USD. Questi consolidamenti hanno formato un pattern a wedge divergente (broadening wedge) da giugno 2025 fino ai massimi recenti di gennaio 2026.

Questo pattern a wedge divergente mostra che 1,1260 resta il supporto di lungo periodo per EUR/USD, così come 106-107 resta una forte resistenza per l’indice del dollaro USA.

Tuttavia, la forte resistenza dell’indice del dollaro a 102 ha creato un solido supporto per EUR/USD a 1,1390. Il cross ha rimbalzato con forza da questo supporto e ha formato una candela martello (hammer) rialzista nella settimana finale di luglio.

Ciò indica che EUR/USD potrebbe restare più forte nel breve termine e muoversi verso la resistenza a 1,1780 fintanto che il supporto a 1,1360 regge. Inoltre l’indice del dollaro non è riuscito a superare il livello 102 e continua a trendare al ribasso, il che aggiunge ulteriore forza al cambio.

Il quadro di breve termine per EUR/USD mostra inoltre forza al di sopra della zona evidenziata in rosso, che rappresenta il forte supporto di breve periodo. Questa zona si colloca tra 1,1380 e 1,1470.

Il cross si è riportato sopra la SMA a 50 giorni e ora incontra una forte resistenza intorno a 1,1626. Una rottura sopra questo livello potrebbe dare avvio a un altro rally verso 1,192. Tuttavia, i prossimi dati sull’inflazione USA probabilmente definiranno la mossa successiva in EUR/USD.

Considerazioni Finali

Il rapporto sul lavoro debole ha ridotto le aspettative di un rialzo della Fed a settembre, ma non ha eliminato completamente il rischio. La Fed probabilmente manterrà i tassi al 3,50%-3,75% se il prossimo rapporto CPI confermerà che l’inflazione si sta attenuando. Tuttavia, un’inflazione più forte o un nuovo aumento dei prezzi energetici potrebbero riaccendere le aspettative di rialzo. Pertanto il CPI di luglio sarà il prossimo grande test per le prospettive sui tassi USA.

Le minori aspettative di rialzo della Fed e la possibilità di un ulteriore aumento della BCE potrebbero continuare a sostenere EUR/USD. Il cambio resta forte finché il supporto a 1,1360 tiene. Una rottura sopra 1,1626 potrebbe aprire la strada verso 1,1780 e 1,192. Tuttavia, una ripresa dell’inflazione USA più intensa potrebbe sostenere il dollaro e limitare il recupero di EUR/USD.

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