Previsioni Tassi d’Interesse: Rischio d’Inflazione nel Regno Unito e Rendimenti dei Gilt Spingono GBPUSD e EURGBP

Le prospettive sui tassi d’interesse nel Regno Unito sono cambiate drasticamente, poiché la Bank of England si trova sotto nuova pressione a causa dei maggiori costi energetici, dell’aumento dei rendimenti dei gilt e delle turbolenze politiche. Le speranze di tagli dei tassi emerse in precedenza sono svanite, mentre il mercato teme ora una nuova ondata d’inflazione legata al petrolio, al gas e ai costi energetici importati. La BoE deve ora mantenere la propria credibilità per prevenire l’inflazione, pur cercando di evitare un’ulteriore contrazione dell’economia in difficoltà.

GBPUSD è appesantito dal dollaro USA forte, mentre EURGBP risente della disparità nelle aspettative sui tassi tra la BoE e la ECB. Questo articolo delinea le previsioni della BoE sui tassi e come l’inflazione nel Regno Unito, lo stress nel mercato dei gilt e la politica delle banche centrali potrebbero influenzare i cambi GBPUSD e EURGBP.

Previsioni BoE sui Tassi: Il Rischio d’Inflazione Torna al Centro

I Prezzi Energetici Più Alti Aumentano il Rischio di Inflazione Headline

Le prospettive sui tassi nel Regno Unito sono cambiate in modo significativo. In precedenza il mercato puntava a tagli dei tassi a causa della debole crescita, della domanda fiacca e della pressione sulle famiglie. Questa visione è ora mutata, con il mercato orientato verso uno scenario diverso.

La ragione principale è l’inflazione. I prezzi dell’energia sono aumentati a causa della guerra tra Stati Uniti e Iran. Il WTI e il Brent restano sopra i 100$, mentre i prezzi della benzina sono saliti dopo la formazione di un pattern di compressione dei prezzi, come mostrato nel grafico qui sotto.

Questo conta di più per il Regno Unito, che è fortemente dipendente dall’energia importata. Quando i prezzi dell’energia aumentano, questi si riflettono sulle bollette elettriche, sui prezzi dei trasporti e sui costi di input per le imprese. Ciò rende il percorso della BoE verso il contenimento dell’inflazione più difficile.

La BoE ha già avvertito che l’inflazione potrebbe peggiorare se i prezzi dell’energia dovessero rimanere elevati. Prima della guerra, la banca centrale prevedeva un ritorno dell’inflazione al target del 2%. Il pericolo ora è che l’inflazione headline ricominci a salire e alimenti le richieste salariali.

La Debole Inflazione Core Limita il Caso per Aumenti Aggressivi dei Tassi

Il grafico qui sotto mostra che l’inflazione headline del Regno Unito è salita al 3,3% a marzo.

Ma l’inflazione core è stata del 3,1%, leggermente inferiore rispetto al mese precedente. Questo scarto tra inflazione headline e core indica che l’aumento dell’inflazione a marzo è stato concentrato sui costi energetici ed esterni, non su una domanda interna ampia.

Il calo delle cifre dell’inflazione core indica che la pressione sui prezzi sottostante è più debole, il che suggerisce che la domanda non è molto forte e che le imprese hanno meno potere di determinare i prezzi. Ciò suggerisce anche che l’economia potrebbe rallentare.

Questo implica che la politica della BoE dipenderà ora dai prezzi dell’energia a maggio e giugno. Se i prezzi dell’energia rimarranno elevati in quei mesi, l’inflazione energetica potrebbe trasferirsi all’inflazione più ampia, rendendo più difficile per la BoE tagliare i tassi.

Il mercato non si aspetta ulteriori tagli dei tassi quest’anno a causa dei prezzi energetici più alti. Questo ha spostato il mercato su una traiettoria più hawkish. Il mercato si attende che la BoE mantenga il suo tasso corrente al 3,75% quest’anno.

I mercati finanziari sono più aggressivi e hanno prezzato aumenti multipli. Si tratta di un divario significativo. Indica che gli investitori sono più preoccupati per l’inflazione rispetto a quanto gli economisti lo siano per la recessione.

La BoE si trova ora di fronte a due rischi. Tassi troppo bassi potrebbero portare a un aumento dell’inflazione e danneggiare la credibilità; se i tassi aumentano in modo significativo, l’economia rallenterà ulteriormente. Ciò rende gli incontri di politica monetaria imminenti appuntamenti importanti per gli asset del Regno Unito.

I Rendimenti dei Gilt Spiegano Perché la BoE Non Può Diventare Troppo Dovish Troppo In Fretta

Il mercato dei gilt sta inviando un messaggio chiaro. Il rendimento del gilt britannico a 10 anni è recentemente balzato fino al 5,18%, il livello più alto dal 2008. Questo è molto più elevato rispetto ai rendimenti simili negli Stati Uniti e in Germania. Riflette un premio per il rischio più alto richiesto dagli investitori sul debito del Regno Unito.

L’incertezza politica è una causa. Il primo ministro Keir Starmer è sotto pressione e gli investitori temono che, se dovesse perdere la sua posizione di leadership, la politica fiscale si allenterebbe. Lo shock della stagione di Liz Truss è ancora nella memoria degli investitori. In passato sono circolati piani di taglio delle tasse non finanziati che hanno avuto un impatto negativo sui gilt e hanno portato l’intervento della Bank of England.

Ma la politica non è l’unico fattore. I gilt britannici presentano anche un rischio d’inflazione più elevato, maggiore volatilità e una domanda strutturale più bassa da parte degli acquirenti domestici a lungo termine. In passato fondi pensione e assicuratori compravano gilt a lunga scadenza per coprire le passività. Ora i prezzi dei gilt sono più sensibili agli shock a causa della partecipazione crescente di investitori esteri e a breve termine.

Questo è importante nel determinare le previsioni sui tassi. Prima che la BoE aumenti i tassi, l’inasprimento delle condizioni finanziarie è causato dall’aumento dei rendimenti dei gilt. Aumentano i costi dei mutui, dei prestiti alle imprese e degli interessi sul debito pubblico. I rendimenti dei gilt potrebbero continuare a salire se la BoE fosse percepita come troppo dovish in presenza di una minaccia inflazionistica crescente. Per questo la banca centrale potrebbe dover mantenere un atteggiamento hawkish, anche se potrebbe non aumentare i tassi immediatamente.

Basandosi sul grafico sottostante, il rendimento del gilt a 10 anni del Regno Unito ha rotto il pattern a triangolo intorno al 5% e cerca ulteriori rialzi. La formazione di basi e poi la rottura del triangolo suggeriscono un proseguimento al rialzo.

Previsioni GBPUSD: Il Divario BoE-Fed Guida le Prospettive della Sterlina

La Pressione Hawkish della BoE Supporta la Sterlina

Il cambio GBPUSD oscilla tra la pressione hawkish della BoE e la forza del dollaro USA. In condizioni normali un percorso di tassi più elevato dovrebbe sostenere la sterlina. Ma se i mercati si aspettano che la BoE mantenga tassi più alti per un periodo più lungo, la sterlina potrebbe attirare flussi sensibili al rendimento.

Il dollaro USA è però forte a sua volta per la pressione hawkish della Federal Reserve. L’aspettativa del mercato che la Fed mantenga i tassi più elevati è stata incorporata nei mercati statunitensi dopo dati sull’inflazione robusti. Secondo lo strumento CME FedWatch, gli investitori ora assegnano una probabilità del 40,9% che la Fed aumenti i tassi entro gennaio 2027. Questo indebolisce la sterlina rispetto al dollaro.

La Forza del Dollaro Limita la Ripresa della Sterlina

La differenza di politica tra Fed e BoE incide anche su GBPUSD. Il grafico qui sotto mostra che i tassi di entrambe le economie rimangono al 3,75%. Se la BoE dovesse rivelarsi più hawkish della Fed, GBPUSD potrebbe recuperare terreno. La coppia si troverebbe però in difficoltà se entrambe le banche centrali adottassero posizioni hawkish. In tal caso il rischio politico e la volatilità dei gilt continueranno a rappresentare un ostacolo per la sterlina.

Il grafico seguente mostra che l’inflazione nel Regno Unito e negli USA è aumentata allo stesso ritmo a marzo 2026, al 3,3%. Ma l’inflazione negli USA è salita al 3,8% in aprile. Ora i dati sull’inflazione del Regno Unito di questa settimana mostreranno la differenza nella pressione inflazionistica tra le due economie.

Ci sono tre condizioni affinché il mercato rialzista per GBPUSD si rafforzi. Primo, serve un’inflazione nel Regno Unito abbastanza alta da mantenere vive le aspettative di aumento dei tassi da parte della BoE. Secondo, il mercato dei gilt deve normalizzarsi. Terzo, deve verificarsi un rallentamento del dollaro USA. Se queste condizioni non si verificano, GBPUSD potrebbe continuare a registrare movimenti di prezzo accentuati.

Un outlook ribassista per GBPUSD potrebbe svilupparsi se la pressione politica nel Regno Unito aumentasse significativamente e gli investitori vendessero gilt e sterline. In tal caso un aumento dei rendimenti UK non avrebbe effetto sulla sterlina: indicherebbe invece stress.

Dal punto di vista tecnico, la coppia si sta consolidando tra 1,3780 e 1,30. Una rottura di questo intervallo definirà la mossa successiva. Tuttavia, la forza dell’indice del dollaro USA la scorsa settimana sta spingendo la coppia verso il limite inferiore, in direzione di 1,30. La direzione di breve termine è inclinata al ribasso a causa della forza del dollaro USA.

Previsioni EURGBP: Il Divario BoE-ECB Guida la Sterlina

L’Inflazione UK Dà alla Sterlina un Vantaggio di Rendimento

Il cambio EUR/GBP è più chiaramente influenzato dal tema dei tassi. Il Regno Unito presenta pressioni inflazionistiche più elevate rispetto all’area euro e i rendimenti UK sono molto superiori a quelli tedeschi. Il grafico qui sotto mostra che l’inflazione UK è salita al 3,3% a marzo mentre l’inflazione dell’area euro era al 3% in aprile. Questo consente alla sterlina di guadagnare un vantaggio in termini di rendimento rispetto all’euro.

In precedenza l’area euro sembrava avviata verso il suo obiettivo di inflazione senza l’impatto dello shock energetico legato all’Iran. L’aumento dell’inflazione nel Regno Unito è stato causato da aumenti regolamentati delle tariffe delle utenze e da una crescita salariale più elevata. Questo renderà la BoE più prudente rispetto alla BCE.

Poiché i mercati continuano a prezzare un possibile rialzo della BoE mentre la BCE mantiene un atteggiamento più neutrale, EURGBP potrebbe essere esposto a pressioni ribassiste. Ma l’incertezza di mercato dopo la guerra USA-Iran ha creato volatilità che mantiene la coppia in una zona neutra. Il grafico sottostante mostra una grande differenza nei tassi tra il Regno Unito e l’area euro. Il differenziale di tasso avrebbe un impatto positivo sulla sterlina se rimanesse stabile e se le preoccupazioni politiche nel Regno Unito si attenuassero.

La Volatilità dei Gilt Mantiene Vivo il Rischio di Rottura per EURGBP

Ma EURGBP non riguarda solo i tassi. Esiste sempre il rischio che il mercato dei gilt britannici diventi volatile, per cui gli investitori potrebbero scegliere di non esporsi alla sterlina anche quando offre un rendimento più elevato. In questo caso EURGBP può salire nonostante i tassi più alti nel Regno Unito. Questo è il rischio principale.

Dal punto di vista tecnico, EURGBP ha rotto il livello chiave di 0,8730, il che indica un movimento positivo verso 0,88. Tuttavia, la coppia mostra un forte consolidamento dopo la guerra USA-Iran, il che aumenta il rischio di ulteriori movimenti volatili. Finché la coppia rimane sopra lo 0,86, la probabilità di una rottura al rialzo è maggiore.

In Chiusura

Le prospettive della BoE sui tassi sono passate dalle aspettative di tagli al rischio di rialzi. Il percorso di politica monetaria diventa più complesso dato l’aumento dei prezzi energetici, i rendimenti più alti dei gilt e l’incertezza politica. La Bank of England non può essere dovish con la minaccia di alta inflazione headline, ma non può nemmeno muoversi troppo in fretta. Questo permette ai rendimenti UK di rimanere elevati e rende la sterlina vulnerabile a cambiamenti improvvisi.

GBPUSD richiede il supporto della BoE e una svalutazione del USD. EURGBP dipende dal premio di tasso e dalla volatilità del mercato dei gilt UK. Banche e società energetiche potrebbero tenere sotto controllo il FTSE 100, ma le valutazioni restano sotto scrutinio mentre i costi di indebitamento aumentano. In generale, i mercati nel Regno Unito ora dipendono dal fatto che l’inflazione rimanga “trainata dall’energia” o diventi “trainata dai salari” e se si estenda anche ai servizi e ai prezzi più ampi.

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