Previsioni Tassi d’Interesse: Rischio di Inflazione nel Regno Unito e Rendimenti dei Gilt Guidano i Cambi GBPUSD e EURGBP

L’outlook sui tassi d’interesse nel Regno Unito è cambiato drasticamente, poiché la Banca d’Inghilterra (Bank of England) è sotto nuova pressione per l’aumento dei costi energetici, la salita dei rendimenti dei gilt e il caos politico. Le speranze precedenti di tagli dei tassi sono svanite, visto che il mercato ora teme una nuova ondata inflazionistica causata da petrolio, gas e costi energetici importati. Ora la BoE deve mantenere la propria credibilità per contenere l’inflazione, evitando al contempo che l’economia in difficoltà si contragga ulteriormente.

GBPUSD è appesantito dal dollaro USA forte, mentre EURGBP risente della disparità nelle aspettative sui tassi tra la BoE e la BCE. Questo articolo illustra le previsioni sui tassi della BoE e come l’inflazione nel Regno Unito, lo stress sul mercato dei gilt e la politica delle banche centrali potrebbero influenzare i cambi GBPUSD e EURGBP.

Previsioni Tassi BoE: Il Rischio d’Inflazione Torna al Centro

I Prezzi Energetici Più Alti Rialzano il Rischio di Inflazione Complessiva

Le prospettive sui tassi nel Regno Unito sono cambiate in modo significativo. In precedenza il mercato guardava ai tagli dei tassi a causa della crescita debole, della domanda fiacca e delle pressioni sulle famiglie. Questa visione è ora mutata e il mercato sta valutando uno scenario diverso.

Il motivo principale è l’inflazione. I prezzi dell’energia sono aumentati a causa della guerra USA-Iran. Il WTI e il Brent restano sopra i $100, mentre i prezzi della benzina sono schizzati dopo aver formato un pattern di compressione dei prezzi, come mostrato nel grafico qui sotto.

Questo pesa maggiormente sul Regno Unito, dato che il Paese dipende molto dall’energia importata. Quando i prezzi energetici salgono, possono riflettersi nelle bollette elettriche, nei costi di trasporto e nei costi degli input per le imprese. Ciò rende il percorso dell’inflazione per la BoE più impegnativo.

La BoE ha già avvertito che l’inflazione potrebbe peggiorare se i prezzi dell’energia rimangono elevati. Prima della guerra, la banca centrale prevedeva che l’inflazione sarebbe tornata al target del 2%. Il pericolo ora è che l’inflazione headline ricominci a salire velocemente e alimenti nuovamente richieste salariali più aggressive.

La Debole Inflazione Core Limita il Caso per Aumenti Aggressivi dei Tassi

Il grafico qui sotto mostra che l’inflazione headline nel Regno Unito è salita al 3,3% a marzo.

Ma l’inflazione core era al 3,1%, leggermente inferiore al mese precedente. Questo scarto tra inflazione headline e core indica che l’inflazione del Regno Unito a marzo era concentrata sui costi energetici e sui costi esterni, non sulla domanda domestica ampia.

Il calo delle cifre dell’inflazione core indica che la pressione sui prezzi sottostante è più debole, suggerendo che la domanda non è molto forte e che le imprese hanno meno potere di determinare i prezzi. Questo suggerisce inoltre che l’economia potrebbe rallentare.

Ciò implica che la politica della BoE ora dipende dai prezzi dell’energia a maggio e giugno. Se i prezzi energetici restano elevati in quei mesi, l’inflazione energetica potrebbe trasferirsi all’inflazione più ampia, rendendo più difficile per la BoE tagliare i tassi.

Il mercato non si aspetta ulteriori tagli dei tassi quest’anno a causa dei prezzi energetici più alti. Questo ha spostato il mercato su una traiettoria più hawkish. Il mercato si aspetta che la BoE mantenga il tasso corrente al 3,75% quest’anno.

I mercati finanziari sono più aggressivi e hanno prezzato aumenti multipli. Questo è un divario significativo: indica che gli investitori sono più preoccupati per l’inflazione rispetto a quanto gli economisti lo siano per la recessione.

La BoE ora si trova davanti a due rischi. Se i tassi restano troppo bassi, l’inflazione potrebbe aumentare e danneggiare la credibilità. Se i tassi salgono in modo significativo, l’economia rallenterà ulteriormente. Questo rende i prossimi incontri di politica appuntamenti importanti per gli asset del Regno Unito.

I Rendimenti dei Gilt Spiegano Perché la BoE Non Può Diventare Troppo Dovish Troppo In Fretta

Il mercato dei gilt sta inviando un messaggio chiaro. Il rendimento del gilt UK a 10 anni è recentemente salito fino al 5,18%, il livello più alto dal 2008. Questo è molto superiore a rendimenti analoghi negli Stati Uniti e in Germania e riflette un premio per il rischio più elevato richiesto dagli investitori sul debito pubblico britannico.

L’incertezza politica è una ragione. Il primo ministro Keir Starmer è sotto pressione e gli investitori temono che, se dovesse perdere la sua posizione di leadership, la politica fiscale potrebbe allentarsi. Lo shock di Liz Truss è ancora nella memoria degli operatori. Gli investitori ricordano piani di tagli fiscali non finanziati che ebbero un impatto negativo sui gilt e costrinsero la Bank of England a intervenire.

Ma c’è più politica di quanto sembri. I gilt del Regno Unito presentano anche un rischio inflazionistico più elevato, maggiore volatilità e una domanda strutturale più debole da parte degli acquirenti domestici a lungo termine. In passato, fondi pensione e assicuratori acquistavano gilt a lunga scadenza per pareggiare le passività. Ora i prezzi dei gilt sono più sensibili agli shock a causa della maggiore partecipazione di investitori esteri e a breve termine.

Questo è importante per definire la previsione sui tassi. Prima che la BoE alzi i tassi, l’inasprimento delle condizioni finanziarie è già causato dai rendimenti elevati dei gilt. Aumentano i costi dei mutui, dei prestiti alle imprese e dei pagamenti di interessi del governo. I rendimenti dei gilt potrebbero crescere ulteriormente se la BoE fosse percepita come troppo dovish in presenza di un aumento della minaccia inflazionistica. Per questo la banca centrale potrebbe dover mantenere un profilo hawkish, anche se non necessariamente andando subito ad aumentare i tassi.

Dal grafico qui sotto il rendimento del gilt UK a 10 anni ha rotto il pattern a triangolo vicino al 5% e sembra puntare a un ulteriore rialzo. La formazione di pattern di base seguita dalla rottura del triangolo suggerisce un proseguimento al rialzo.

Previsioni GBPUSD: Il Divario di Politica tra BoE e Fed Guida le Prospettive della Sterlina

La Pressione Hawkish della BoE Supporta la Sterlina

Il cambio GBPUSD oscilla tra la pressione hawkish della BoE e la forza del dollaro statunitense. In circostanze normali, un percorso di tassi più elevato dovrebbe sostenere la sterlina. Ma se i mercati si aspettano che la BoE mantenga tassi più alti per un periodo più lungo, la sterlina potrebbe attrarre flussi sensibili al rendimento.

Il dollaro USA è però anch’esso forte a causa della pressione hawkish della Federal Reserve. Le aspettative di mercato su una Fed che mantiene i tassi elevati sono state incorporate nei mercati statunitensi dopo dati sull’inflazione solidi. Secondo lo strumento CME FedWatch, gli investitori ora vedono il 40,9% di probabilità che la Fed aumenti i tassi entro gennaio 2027. Questo indebolisce la sterlina nei confronti del dollaro.

La Forza del Dollaro Limita la Ripresa della Sterlina

La differenza di politica relativa tra la Fed e la BoE influenza inoltre il GBPUSD. Il grafico sotto mostra che i tassi di entrambe le economie rimangono al 3,75%. Se la BoE si rivelasse più hawkish della Fed, GBPUSD potrebbe trovare modo di recuperare terreno. La coppia potrebbe però trovarsi in difficoltà se entrambe le banche centrali diventassero hawkish: in tal caso il rischio politico e la volatilità dei gilt continueranno a essere un ostacolo per la sterlina.

Il grafico qui sotto mostra che l’inflazione nel Regno Unito e negli USA è aumentata allo stesso ritmo a marzo 2026, al 3,3%. Ma l’inflazione USA è salita al 3,8% in aprile. Ora i dati sull’inflazione del Regno Unito di questa settimana mostreranno la differenza nelle pressioni inflazionistiche tra le due economie.

Ci sono tre condizioni perché il mercato rialzista del GBPUSD si rafforzi. Primo, l’inflazione nel Regno Unito deve rimanere abbastanza alta da mantenere vive le aspettative di rialzo dei tassi della BoE. Secondo, il mercato dei gilt deve normalizzarsi. Terzo, deve verificarsi un rallentamento del dollaro USA. Se queste condizioni non si verificano, GBPUSD potrebbe continuare a registrare movimenti di prezzo accentuati.

Un outlook ribassista per GBPUSD potrebbe svilupparsi se la pressione politica aumentasse significativamente nel Regno Unito e gli investitori vendessero gilt e sterline. In tal caso, un aumento dei rendimenti UK non avrebbe effetto positivo sulla sterlina; al contrario, indicherebbe stress.

Dal punto di vista tecnico, la coppia si sta consolidando tra i livelli di 1,3780 e 1,30. Una rottura di questo intervallo definirà la mossa successiva. Tuttavia, la forza dell’indice del dollaro USA la settimana scorsa sta spingendo la coppia verso il range inferiore, in direzione 1,30. La direzione di breve termine è inclinata al ribasso a causa della forza del dollaro USA.

Previsioni EURGBP: Il Divario di Tassi BoE-BCE Guida la Sterlina

L’Inflazione UK Conferisce un Vantaggio di Rendimento alla Sterlina

Il cambio EUR/GBP è più chiaramente guidato dal tema dei tassi d’interesse. Il Regno Unito presenta pressioni inflazionistiche superiori rispetto all’area euro e i rendimenti UK sono molto più alti di quelli tedeschi. Il grafico sotto mostra che l’inflazione UK è salita al 3,3% a marzo, mentre l’inflazione dell’area euro era al 3% in aprile. Questo permette alla sterlina di ottenere un vantaggio in termini di rendimento rispetto all’euro.

In precedenza l’area euro stava tornando verso il suo obiettivo d’inflazione senza l’impatto dello shock energetico legato all’Iran. L’aumento dell’inflazione nel Regno Unito è stato guidato da aumenti regolamentati delle tariffe utility e da una maggiore crescita salariale. Questo renderà la BoE più cauta rispetto alla BCE.

Poiché i mercati continuano a prezzare un possibile rialzo della BoE mentre la BCE resta più neutrale, EURGBP potrebbe essere soggetto a pressioni ribassiste. Ma l’incertezza di mercato dopo la guerra USA-Iran ha creato volatilità che mantiene la coppia in una zona neutrale. Il grafico sotto mostra una grande differenza nei tassi tra il Regno Unito e l’area euro. Il differenziale di tasso avrà un impatto positivo sulla sterlina se rimane stabile e se le preoccupazioni politiche nel Regno Unito si attenuano.

La Volatilità dei Gilt Mantiene Vivo il Rischio di Rottura per EURGBP

Ma EURGBP non riguarda solo i tassi. Esiste sempre il rischio che il mercato dei gilt UK diventi volatile, inducendo gli investitori a non investire in sterline anche quando offrono un rendimento più elevato. In questo caso, EURGBP può salire anche se i tassi rimangono più alti nel Regno Unito. Questo è il rischio principale.

Dal punto di vista tecnico, EURGBP ha rotto il livello chiave di 0,8730 che indica un movimento positivo verso 0,88. Tuttavia, la coppia mostra un forte consolidamento dopo la guerra USA-Iran, il che aumenta il rischio di ulteriori movimenti volatili. Finché la coppia rimane sopra 0,86, la probabilità di una rottura al rialzo è più alta.

In Chiusura

Le prospettive della BoE sui tassi sono passate da aspettative di tagli al rischio di rialzi. Il percorso di politica monetaria si fa più impegnativo a causa dei prezzi energetici più alti, dei rendimenti gilt più elevati e dell’incertezza politica. La Bank of England non può essere dovish di fronte alla minaccia di un’inflazione headline alta, ma non può muoversi troppo rapidamente. Questo permette ai rendimenti UK di rimanere elevati e rende la sterlina vulnerabile a cambiamenti improvvisi.

GBPUSD necessita del sostegno della BoE e di una deprezzamento del dollaro USA. EURGBP dipende dal premio di tasso e dalla volatilità del mercato dei gilt UK. Banche e società energetiche potrebbero tenere sotto controllo il FTSE 100, ma le valutazioni restano in discussione mentre aumentano i costi di finanziamento. In generale, i mercati del Regno Unito ora dipendono dal fatto che l’inflazione rimanga “guidata dall’energia” o diventi “guidata dai salari” e se si estenda anche ai servizi e ai prezzi più ampi.

Leggi anche le previsioni sui tassi della RBA: Oil, Inflation and China Shape AUDUSD and ASX 200