Rame, Analisi Fondamentale Giornaliera – Prezzi debolmente negativi per la seconda giornata di fila

La forte domanda cinese include un record assoluto di importazioni di rame a Settembre a 1,93 milioni di tonnellate e un aumento del 15% da inizio anno delle importazioni di rame raffinato secondo l’International Copper Study Group (ICSG).

D’altro canto, le importazioni cinesi di rottame di rame sono diminuite di oltre il 40% lordo rispetto al livello record dello scorso anno; questo calo è principalmente dovuto alle nuove normative imposte dal governo cinese, che richiedono scarti di purezza più elevati. Tuttavia, il tonnellaggio inferiore è senza dubbio mitigato da un aumento del contenuto di rame. Inoltre, altri mercati nel sud-est asiatico hanno accelerato la loro lavorazione di rottami di qualità inferiore in rame raffinato che alla fine si fa strada in Cina.

L’unico fattore macroeconomico che è stato negativo per il prezzo del rame da quando ha raggiunto il suo apice durante la prima settimana di giugno è stato il regolamento di numerosi contratti di lavoro cileni in luglio e agosto. Contrariamente alle aspettative degli analisti, nel 2018 non si sono verificati problemi di fornitura di rame a causa degli scioperi. In effetti, l’ICSG riferisce che la produzione mondiale di rame è aumentata del 5% nella prima metà del 2018. Nonostante tale aumento, c’è stato un piccolo deficit di offerta nella prima metà del 2018 a 50.000 tonnellate. A seconda della fonte, le proiezioni di fine anno vanno da un deficit di 90.000 a 200.000 tonnellate.

Il downtick si è verificato nonostante i fondamentali forti. Le scorte mondiali di magazzino sono in calo del 50% dal primo di aprile e ai minimi registrati all’inizio di dicembre 2016. C’è una interruzione dell’approvvigionamento in sospeso. La sospensione temporanea delle attività delle fonderie di Codelco a Chuquicamata e El Salvador aggiornerà le strutture antiquate per soddisfare i nuovi standard ambientali cileni a metà dicembre e dovrebbe durare dai 45 agli 80 giorni.

I premi per le importazioni di rame cinesi sono saliti a $ 120 per tonnellata alla fine di settembre, un livello non visto dal 2015. Questa è un’ulteriore prova di una situazione di fornitura inasprimento. Ma allora perché i prezzi del rame sono stati così bassi quando i fondamentali della domanda e dell’offerta sono rimasti forti?

Apparentemente c’è una ragione e una sola ragione per il declino: gli speculatori di hedge fund su entrambe le sponde del Pacifico sono posizionati estremamente short nel breve termine sul rame e ciò ha provocato una pronunciata backwardation nella curva dei future.

Dopo il consueto aumento della domanda nel periodo post-cinese da metà febbraio a inizio marzo, i contratti a termine erano in contango. Ma da allora, sono stati in backwardation dal primo mese al terzo o nono mese con solo un paio di eccezioni. Il contango si è verificato prima del massimo di giugno e si è basato su un attacco di agosto a Escondida. Inoltre, il mercato dei futures è stato brevemente in contango a fine settembre.

Ecco la curva forward del LME sorprendentemente arretrata per il 12 ottobre, portata a contango nel giugno 2020. Si tratta di un enorme 20 mesi e riflette una visione estremamente ribassista di speculatori e commercianti per la domanda di rame che andrà avanti:

Le diatribe in corso sulle tariffe e la cosiddetta “guerra commerciale” tra Stati Uniti e Cina continuano a pesare su tutti i mercati dei metalli di base e in particolare per il rame. A mio avviso, i grandi trader e gli speculatori hanno brillato sullo scenario di una grande perturbazione nel commercio mondiale e stanno scommettendo su un forte calo della domanda cinese per il metallo rosso.

Tuttavia, sembra che stiano scontando l’idea che la Cina si imbarcherà in un altro grande edificio di infrastrutture, non solo all’interno del paese ma anche attraverso l’attuazione della sua iniziativa Belt an Road. Questa massiccia impresa intende collegare i paesi eurasiatici e dell’Africa orientale alla Cina con una serie di corridoi stradali e rotte marittime.

Francamente, non compro queste opinioni ribassiste sul rame. Dato il prezzo corrente nell’intervallo $ 2,80 – $ 2,85, una quantità significativa di costi più elevati, produzione a basso margine è sott’acqua. Mi aspetto che i mercati dei derivati ​​tornino alla normalità; cioè, una prospettiva guidata principalmente dalle proiezioni dei fondamentali a breve termine della domanda e dell’offerta. A quel punto, il mercato spremerà le massicce posizioni corte detenute dagli speculatori.

In breve, quelle specifiche con posizioni corte sono suscettibili di prenderla nei pantaloncini. Questo è il solito scenario in cui le posizioni future sono schiaccianti da una parte.

E quando ciò accade, il prezzo di una libbra di rame dovrebbe recuperare ben oltre $ 3,00. Il mio obiettivo per il 2019 è il precedente massimo di $ 3,30, un livello base che molti analisti sono d’accordo è necessario per stimolare nuovi sviluppi e la produzione di mine nel settore del rame.

Dopo tutto, la popolazione mondiale cresce di 85 milioni ogni anno, un quarto degli umani che vivono sulla Terra non ha ancora elettricità, la maggior parte delle persone sopra citate nascono e vivono nell’Asia orientale, e quella particolare regione sta sviluppando rapidamente infrastrutture e modernizzazione .

L’elettrificazione richiede enormi quantità di rame. Anche l’elettronica, le comunicazioni, l’edilizia, i macchinari e le attrezzature industriali, i trasporti e i prodotti di consumo sono i principali consumatori.

Ecco una tabella che mostra la crescita inarrestabile dell’utilizzo mondiale del rame da meno di 500.000 tonnellate nel 1900 a quasi 24 milioni di tonnellate l’anno scorso:

Inoltre, mentre la popolazione mondiale è quasi triplicata dal 1950, la quantità di rame consumata per persona è più che raddoppiata:

Ora utilizziamo circa otto volte la quantità di rame consumata nel 1950. Pertanto, devo concludere che la crescita della domanda di rame continuerà con un tasso annualizzato a lungo termine del 3,4%, così come lo è stato dal 1900.