Ottenere un Vantaggio con l’Investimento Fattoriale

Cos’è l’investimento fattoriale?

La tecnica dell’investimento fattoriale consiste in un approccio basato su regole per costruire portafogli intorno a caratteristiche che storicamente hanno contribuito a spiegare i rendimenti. L’approccio che adotto con l’investimento fattoriale cerca di rispondere alla domanda:

“Quali sono le caratteristiche costantemente migliori di un’azione?”

Un fattore è il comune motore di rendimento in quelle azioni costantemente migliori. Ad esempio, per le azioni value la caratteristica o il driver comune è che sono economiche rispetto ai fondamentali. Per le azioni momentum sono i recenti titoli vincenti. Le società di quality sono redditizie, stabili e finanziate in modo conservativo. Le azioni a bassa volatilità tendono a muoversi meno del mercato. Inoltre, la dimensione (size) favorisce le società più piccole. Questi sono tutti strumenti nel tuo kit.

È importante sapere che non tutti i fattori battono il mercato ogni anno. Perciò la coerenza a lungo termine è fondamentale. Se combinati correttamente, possono aiutare gli investitori a costruire portafogli meno dipendenti da un singolo indice o da un tema dominante.

Breve lezione di storia sull’investimento fattoriale

L’investimento fattoriale è iniziato con il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Il CAPM considerava il beta di mercato come il principale motore del rendimento atteso. Se un’azione era più sensibile al mercato, ci si aspettava che avesse un rendimento maggiore. In teoria aveva senso ma risultava impraticabile.

Poi i ricercatori hanno fatto ciò che sanno fare meglio: ricerca. Hanno iniziato a scoprire che certe caratteristiche azionarie sembravano spiegare i rendimenti oltre il beta. Eugene Fama e Kenneth French hanno formalizzato questo con il modello a 3 fattori di Fama-French. Quei ricercatori aggiunsero size e value al fattore di mercato. Crearono un modello che indicava che le small cap e le azioni con alto rapporto book-to-market erano caratteristiche che miglioravano i rendimenti di portafoglio rispetto al solo beta.

Successivamente arrivò il momentum. Il modello a 4 fattori di Carhart lo aggiunse, dopo aver osservato che i recenti vincitori tendono a continuare a vincere per un periodo, mentre i recenti perdenti tendono a restare indietro. Più avanti il modello Fama-French a 5 fattori incluse redditività e investimento, riconoscendo che le società con una maggiore redditività operativa e comportamenti di investimento più conservativi avevano anch’esse potere esplicativo.

Attualmente esistono centinaia di fattori. Sebbene questa espansione possa essere utile per alcuni, sorgono problemi poiché non tutti i fattori identificati sono realmente validi, investibili o coerenti.

Investimento fattoriale nella pratica

In generale, l’investimento fattoriale segue i seguenti passaggi:

Un quadro pratico per costruire e gestire un portafoglio basato sui fattori

Possono esserci passaggi aggiuntivi o aggiustamenti rispetto a quanto sopra, ma in generale questi sono gli elementi usati per costruire un portafoglio fattoriale.

Il mio approccio all’investimento fattoriale

Con strumenti istituzionali limitati, mi schiero con gli investitori retail. Tuttavia, con l’ampia disponibilità di dati e l’accesso a strumenti di base come ETF e fondi indicizzati, l’investimento fattoriale è diventato significativamente più semplice da implementare.

S&P Dow Jones Indices fornisce dati mensili sulla performance dei vari fattori rispetto all’S&P 500.

Grafico a dispersione di S&P Dow Jones Indices che mostra il rischio e il rendimento annualizzati su 15 anni degli indici fattoriali dell’S&P 500, aggiornato ad aprile 2026

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC

Confronto di performance e rischio degli indici fattoriali S&P 500

Tabelle che confrontano gli indici fattoriali dell’S&P 500 per rendimento totale e volatilità annualizzata su diversi periodi.

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC

Osservando i grafici a dispersione e le tabelle dei rendimenti totali e della volatilità, ci sono 2 fattori che hanno sovraperformato l’S&P 500 Index negli ultimi 15 anni e per sovraperformato intendo fattori che hanno avuto un tasso medio di rendimento più elevato e una volatilità annualizzata inferiore rispetto all’S&P 500 Index. Essi sono:

• Quality FCF Aristocrats
• Quality

Da lì identifico gli ETF che tracciano questi indici fattoriali. Si trovano facilmente su internet. Poi esamino le loro posizioni e seleziono le azioni presenti in entrambi gli ETF.

Dall’ultimo aggiornamento le seguenti azioni sono state selezionate.

Successivamente utilizzo la mia metodologia proprietaria di ponderazione per pesare le azioni e ribilanciare il portafoglio. Il ribilanciamento viene effettuato su base mensile.

Questo approccio è pratico, guidato dai dati e accessibile. La combinazione di questi fattori insieme a una metodologia disciplinata di ponderazione e a un processo di ribilanciamento dovrebbe mantenere il portafoglio investito in azioni che, nel tempo, sovraperformeranno l’S&P 500 Index.

Pro e contro dell’investimento fattoriale

Come qualsiasi framework di investimento, l’investimento fattoriale funziona meglio quando i suoi punti di forza e i suoi limiti sono compresi fin dall’inizio.

In effetti l’investimento fattoriale è molto potente, ma presenta dei limiti. È meglio intenderlo come esposizione strutturata a rischi compensati, inefficienze comportamentali e frizioni istituzionali.

Mitigare i rischi dei fattori

Per limitare i rischi dell’investimento fattoriale è necessario concentrarsi su fattori ben studiati con una logica economica chiara. Non cercare segnali esotici costruiti principalmente tramite data mining. Inoltre, guarda oltre le etichette dei fondi e rivedi effettivamente le posizioni, i loadings fattoriali, le esposizioni settoriali, il turnover, i costi e i rischi di valutazione per evitare qualsiasi deriva di implementazione e affollamento.

È richiesta anche disciplina nel ribilanciamento. Bande di negoziazione, ribilanciamenti più lenti e veicoli fiscalmente efficienti possono aiutare a ridurre il trascinamento dei costi. È inoltre necessaria molta pazienza. Devi sopportare l’errore di tracking e evitare di abbandonare un fattore dopo un ciclo debole, usando soltanto moderati tilt adattivi basati su valutazione, regime macro, momentum del fattore e sentiment, piuttosto che fare troppo affidamento su rotazioni fattoriali difficili da cronometrare.

Il verdetto

L’investimento fattoriale non ti consegnerà alfa facile, e potrebbe non funzionare nemmeno in un singolo anno. Ma se resti fedele a fattori comprovati, mantieni i costi bassi, eviti di inseguire segnali luccicanti e non abbandoni durante i periodi difficili, è un modo pratico per inclinare un po’ di più le probabilità a tuo favore.