Ottenere un Vantaggio dall’Investimento per Fattori

Cos’è l’investimento per fattori?

La tecnica dell’investimento per fattori prevede un approccio basato su regole per costruire portafogli attorno a caratteristiche che storicamente hanno aiutato a spiegare i rendimenti. L’approccio che seguo con il factor investing cerca di rispondere alla domanda:

“Quali sono le caratteristiche di un’azione che si mostrano costantemente migliori?”

Un fattore è il motore comune del rendimento in quelle azioni che risultano costantemente migliori. Per esempio, nelle azioni value la caratteristica o il motore comune del rendimento è che sono economiche rispetto ai fondamentali. Nelle strategie momentum sono i recenti vincitori. Le aziende quality sono profittevoli, stabili e finanziate in modo prudente. Le azioni a bassa volatilità tendono a muoversi meno del mercato. Inoltre, il factor size tende verso società più piccole (small-cap). Questi sono tutti strumenti nel tuo kit.

È importante sapere che non tutti i fattori battono il mercato ogni anno. Perciò la coerenza nel lungo periodo è fondamentale. Quando combinati correttamente, possono aiutare gli investitori a costruire portafogli meno dipendenti da un singolo indice o da un tema dominante.

Breve lezione storica sull’investimento per fattori

L’investimento per fattori è iniziato con il Capital Asset Pricing Model (CAPM). Il CAPM considerava il beta di mercato come il principale fattore che determina il rendimento atteso. Se un’azione era più sensibile al mercato, ci si aspettava che offrisse un rendimento più alto. In teoria aveva senso, ma nella pratica risultò poco realistico.

Poi i ricercatori fecero ciò che sanno fare meglio: ricerca. Iniziarono a scoprire che certe caratteristiche azionarie sembravano spiegare i rendimenti oltre il beta. Eugene Fama e Kenneth French formalizzarono questo con il modello a 3 fattori di Fama-French. Aggiunsero dimensione (size) e value al fattore di mercato. Crearono un modello che sosteneva che le small-cap e le azioni con alto rapporto book-to-market erano caratteristiche che miglioravano i rendimenti di portafoglio rispetto all’uso del solo beta.

Successivamente arrivò il momentum. Il modello a 4 fattori di Carhart lo aggiunse, dopo aver osservato che i recenti vincitori tendono a continuare a vincere per un periodo, mentre i recenti perdenti tendono a rimanere indietro. Più avanti, il modello Fama-French a 5 fattori incluse redditività e investimento, riconoscendo che le imprese con maggiore redditività operativa e comportamenti di investimento più conservativi avevano potere esplicativo aggiuntivo.

Attualmente esistono centinaia di fattori. Sebbene questa espansione possa essere utile per alcuni, sorgono problemi perché non tutti i fattori individuati sono realmente validi, investibili o coerenti.

L’investimento per fattori nella pratica

In generale, l’investimento per fattori segue i seguenti passaggi:

Un quadro pratico per costruire e gestire un portafoglio basato sui fattori

Possono esserci passaggi aggiuntivi o aggiustamenti rispetto a quanto sopra, ma in generale questi sono gli elementi usati per costruire un portafoglio fattoriale.

Il mio approccio all’investimento per fattori

Con strumenti istituzionali limitati, mi allineo agli investitori retail. Tuttavia, con l’ampia disponibilità di dati e l’accesso a strumenti di base come ETF e fondi indicizzati, l’investimento per fattori è diventato notevolmente più semplice da applicare.

S&P Dow Jones Indices fornisce dati mensili sulle performance dei vari fattori rispetto all’S&P 500.

Grafico a dispersione di S&P Dow Jones Indices che mostra il rendimento e il rischio annualizzati su 15 anni degli indici fattoriali dell’S&P 500 a aprile 2026

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC

Confronto di performance e rischio degli indici fattoriali dell’S&P 500

Tabelle che confrontano gli indici fattoriali dell’S&P 500 per rendimento totale e volatilità annualizzata su diversi orizzonti temporali.

Fonte: S&P Dow Jones Indices LLC

Osservando i grafici a dispersione e le tabelle dei rendimenti totali e della volatilità, ci sono 2 fattori che hanno sovraperformato l’S&P 500 negli ultimi 15 anni e, con “sovraperformato” intendo fattori che hanno avuto un tasso di rendimento medio più elevato e una volatilità annualizzata inferiore rispetto all’S&P 500. Essi sono:

• Quality FCF Aristocrats
• Quality

Da lì identifico gli ETF che tracciano questi indici fattoriali. Si possono trovare facilmente su Internet. Poi esamino i loro detenuti e scelgo le azioni che sono presenti in entrambi gli ETF.

Dall’ultimo aggiornamento le seguenti azioni sono state selezionate.

Successivamente utilizzo la mia metodologia proprietaria di ponderazione per pesare le azioni e ribilancio il mio portafoglio. Il ribilanciamento viene effettuato su base mensile.

In effetti, questo approccio è pratico, guidato dai dati e accessibile. La combinazione di questi fattori insieme a una metodologia disciplinata di ponderazione e a un processo di ribilanciamento dovrebbe mantenere il portafoglio investito in azioni che, nel tempo, sovraperformeranno l’S&P 500.

Pro e contro dell’investimento per fattori

Come qualsiasi quadro d’investimento, l’investimento per fattori funziona meglio quando i suoi punti di forza e i suoi limiti sono compresi fin dall’inizio.

In effetti l’investimento per fattori è molto potente, ma presenta delle limitazioni. È meglio intenderlo come un’esposizione strutturata a rischi compensati, inefficienze comportamentali e frizioni istituzionali.

Mitigare i rischi dei fattori

Per limitare i rischi dell’investimento per fattori è necessario concentrarsi su fattori ben studiati con una logica economica chiara. Non cercare segnali esotici costruiti principalmente tramite data mining. Inoltre, guarda oltre le etichette dei fondi e verifica effettivamente i detenuti, i loadings sui fattori, le esposizioni settoriali, il turnover, i costi e i rischi di valutazione per evitare derive di implementazione e affollamento.

Serve anche disciplina nel ribilanciamento. Bande di trading, ribilanciamenti più lenti e veicoli fiscalmente efficienti possono aiutare a ridurre il drag dei costi. Serve molta pazienza. Bisogna sopportare il tracking error ed evitare di abbandonare un fattore dopo un ciclo debole, usando solo modesti aggiustamenti adattivi basati su valutazione, regime macro, momentum dei fattori e sentiment piuttosto che fare troppo affidamento su rotazioni fattoriali difficili da cronometriare.

Il verdetto

L’investimento per fattori non ti consegnerà alfa facile, e potrebbe non funzionare neppure in un singolo anno. Ma se rimani fedele a fattori consolidati, mantieni i costi bassi, eviti di inseguire segnali luccicanti e non molli durante i periodi difficili, è un modo pratico per inclinare un po’ di più le probabilità a tuo favore.